久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：2014 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)657.8 億元，同比增速10.4%，高于我們（8.2%）及市場(chǎng)預(yù)期（7%）。公司取得年化ROE23.9%，ROA1.67%。
    1 季度凈息差2.81%，較上年同期提高10bps，較上年4 季度下降2bps。成本收入比較上年同期下降0.75pct 至23.25%。不良貸款余額908 億元，較上年末增加55.44 億元，不良率1.02%，較上年末提高3bps。撥備覆蓋率260%，較上年末下降8pct。核心一級(jí)資本充足率11.11%,資本充足率13.5%平安觀點(diǎn):
    存款結(jié)構(gòu)小幅優(yōu)化、增速放緩，中收增長(zhǎng)穩(wěn)定
    建行息差較上年同期提升10bps，我們認(rèn)為主要是由于1）存款結(jié)構(gòu)相對(duì)上年同期優(yōu)化造成，公司活期存款占比較上年同期提高1.7pct；2）貸存比提高、貸款占比略有上升。貸存比69.38%，較上年末（70.28%）有一定程度的下降，高于去年同期65.47%的水平。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)不明顯，同13 年一樣，建行在年初增加了同業(yè)資產(chǎn)的配置，同業(yè)資產(chǎn)占比7%，雖略低于上年1 季度8.8%的水平，但已經(jīng)是13 年3 季度以來的高點(diǎn)。我們測(cè)算1 季度息差環(huán)比13 年4 季度小幅收窄2bps，主要由于同業(yè)資產(chǎn)配置增加對(duì)于高收益資產(chǎn)比重的攤薄。我們認(rèn)為公司持續(xù)提高的貸存比顯示了公司存款增長(zhǎng)上的壓力，存款在互聯(lián)網(wǎng)金融的壓力和股份制銀行的分流下增長(zhǎng)日趨緩慢（存款同比增速7%，環(huán)比增速5%）。
    短時(shí)間內(nèi)難以看到明顯緩解，我們預(yù)計(jì)公司年度凈息差較2013 年收窄4bps。
    手續(xù)費(fèi)及中間業(yè)務(wù)收費(fèi)增速放緩至 11.17%，主要得益于公司特色業(yè)務(wù)如造價(jià)咨詢、房改金融等業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于公司的傳統(tǒng)結(jié)算、清算業(yè)務(wù)占比也相對(duì)較高，預(yù)計(jì)后續(xù)季度中收增速較難回到高速增長(zhǎng)的軌道上。
    資產(chǎn)質(zhì)量壓力猶存
    公司不良貸款余額908 億元，較上年末增加55 億元，不良率1.02%，較上年末上升3bps。不良雙升的情況與行業(yè)整體一致。我們測(cè)算的公司信用成本為0.54%，較上年同期0.46%略有提高，與去年全年基本持平。撥備覆蓋率260.21%，撥貸比2.65%。后續(xù)季度若未見到大幅度不良上升以及核銷，我們認(rèn)為公司撥貸比水平將維持穩(wěn)定，信用成本相比上年小幅下降亦將對(duì)于2014 年業(yè)績(jī)有正面貢獻(xiàn)。
    維持中性評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)建行2014/15 年凈利潤(rùn)增速分別為9%和9.4%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.94/1.02 元，BVPS 分別為4.87/5.54 元。目前PE、PB 分別為4.3X 和0.8X，股價(jià)已經(jīng)反映相對(duì)充分，缺乏較為明確的上漲催化劑，維持其“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期