>> 中信證券-潞安環(huán)能(601699)2014年一季報點(diǎn)評-一季度噴吹煤占比降低,二季度業(yè)績環(huán)比有望改善-140430
| 上傳日期： |
2014/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
一季度業(yè)績同比降幅接近60%。公司2014 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤分別為31.42/2.34 億元，同比分別變動-29.67%/-59.30%；EPS 為0.102元。利潤下降主要是受煤價下跌的沖擊以及銷售低迷的影響。公司三項(xiàng)費(fèi)用率水平有所降低，三項(xiàng)費(fèi)用率合計為21.88%，環(huán)比減少6.87pct，其中主要是銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用的下降。
一季度噴吹煤銷量占比顯著下降，價格較2013 年均價下降12.5%。公司一季度煤炭銷量接近560 萬噸，其中混煤/噴吹煤/精煤銷量分別為309.88/245/5 萬噸左右，噴吹煤占比約為44%，較去年全年50%的占比顯著下降，一方面是受噴吹煤生產(chǎn)季節(jié)性釋放節(jié)奏的影響，另一方面受下游景氣影響，噴吹煤一季度銷售情況欠佳。我們推算，公司混煤/噴吹煤/精煤一季度均價分別約為420/630/700 元/噸，較2013 全年均價分別變動1.20%/-12.5%/-9%。
預(yù)計Q2 業(yè)績環(huán)比改善概率較大。公司二季度業(yè)績改善預(yù)計主要來自于兩個方面，一是公司銷售結(jié)構(gòu)中噴吹煤占比有望提升，受4 月份下游近期轉(zhuǎn)暖的帶動，噴吹煤銷售轉(zhuǎn)暖，預(yù)計噴吹煤銷量占比有望回升到50%左右。
另一方面，公司前期公告自4 月1 日起調(diào)整折舊計提政策，預(yù)計將增加公司利潤1.3 億元，預(yù)期這部分業(yè)績也將在二季度開始顯現(xiàn)。
整合礦井正式投產(chǎn)預(yù)期不明朗，集團(tuán)資產(chǎn)注入仍需等待。公司整合礦井為三大區(qū)域：忻州的潞寧礦區(qū)，臨汾的蒲縣礦區(qū)及長治地區(qū)三座礦井（上莊、溫莊、姚家山等礦）。目前受煤價低迷影響，整合礦進(jìn)度顯著低于預(yù)期，尚未有整合礦正式投產(chǎn)，年內(nèi)投產(chǎn)預(yù)期也不明朗。集團(tuán)目前在產(chǎn)在建礦井（不考慮資源整合礦井）產(chǎn)能合計約為2820 萬噸。根據(jù)調(diào)研信息，其中注入條件相對成熟的礦井包括：郭莊、司馬、慈林山，產(chǎn)能分別為180/300/240 萬噸。目前郭莊司馬等礦經(jīng)過擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)區(qū)，新的證照審批以及新增土地的使用權(quán)等問題還需進(jìn)一步解決，注入條件有待成熟。
風(fēng)險因素：煤價持續(xù)低迷；資源整合過程中存在不確定性。
盈利預(yù)測及評級：根據(jù)最新煤價預(yù)期，我們小幅調(diào)整公司2014～2016 年EPS 預(yù)測至0.45/0.52/0.62 元（原預(yù)測0.53/0.61/0.68 元），當(dāng)前價7.43元，對應(yīng)P/E 16/14/12x。給予公司目標(biāo)價9.36 元，對應(yīng)2014 年P(guān)/B 1x，維持“買入”評級。
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