>> 海通證券-金融街(000402)1季報點評-140430
| 上傳日期： |
2014/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，賈亞童 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2014年1-3月公司完成營業(yè)收入24.12億元，同比增長20.26％；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.75億元，同比增長-10.5％；實現(xiàn)基本每股收益0.09元，同比增長-30.77%。
投資建議：
結(jié)算周期不均衡導(dǎo)致1Q和1H業(yè)績下滑，全年結(jié)算影響不大。2014年1-3月公司完成營業(yè)收入24.12億元，同比增長20.26％；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.75億元，同比增長-10.5％；實現(xiàn)基本每股收益0.09元，同比增長-30.77%。年初至報告期末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-19.82 億元，上年同期為-1.17 億元。主要原因一是報告期內(nèi)公司銷售商品收到現(xiàn)金21.43 億元，較上年同期29.31億元減少7.88 億元；二是報告期內(nèi)公司項目支出、工程款支出35.59 億元，較上年同期21.12 億元增加14.47 億元。公司季度間結(jié)算不均衡性造成中期業(yè)績比上年下降約30%到50%，但公司預(yù)計全年凈利潤較去年仍將穩(wěn)定增長。
大股東與保險資金陸續(xù)增持。2014年4月15日至4月18日，北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司及其一致行動人通過深圳證券交易所系統(tǒng)增持公司股份4158.19萬股，占本公司股份總數(shù)的1.37%。本次增持前，金融街集團(tuán)持有公司股份80360.65萬股，占公司股份總數(shù)的26.55%；本次增持后，金融街集團(tuán)及其一致行動人合計持有本公司股份84518.84萬股，約占本公司股份總數(shù)的27.92%。公司高管此前曾先后四次增持公司股票。本次大股東增持屬近年來首次。公司管理層和股東方連續(xù)增持體現(xiàn)對上市公司中長期發(fā)展信心。2014年4月25日公司公告安邦保險旗下和諧健康保險股份有限公司通過二級市場交易累計持有公司股票已達(dá)15135.41萬股，占公司股權(quán)比例為5.000003%。
價值低估明顯。我們認(rèn)為，公司被產(chǎn)業(yè)資本不斷增持的首要因素仍是其估值處于歷史底部。截至2013年年末，公司擁有總建筑面積約733萬平方米的可開發(fā)項目，其中地上建筑面積約583萬平方米；擁有總建筑面積約68.2萬平方米的自持物業(yè)，其中地上建筑面積約為49萬平米。以上儲備和自持資產(chǎn)大部分位于北京、天津、上海、重慶核心位置，尤其金融街區(qū)域內(nèi)項目大多屬于絕版地塊。公司RNAV在11.76元，較當(dāng)前股價溢價明顯。
Reits發(fā)行逐步推進(jìn)，公司未來有望受益。近期中信證券推出的中信啟航專項資產(chǎn)管理計劃。市場普遍認(rèn)為該計劃是REITs產(chǎn)品在國內(nèi)的有效推進(jìn)。雖然目前Reits在徹底流通上市，稅收等方面還缺乏足夠支持，但是本次中信Reits發(fā)行在退出制度安排和收益率方面已有突破。公司商業(yè)資產(chǎn)儲備雄厚，地理位置優(yōu)秀，未來收益情況穩(wěn)健。如果后期Reits政策有進(jìn)一步推進(jìn)，公司將有望最大程度受益。
預(yù)計公司2014年和2015年每股收益在1.15和1.38元。2014年4月29日，公司股價收盤于6.34元，對應(yīng)2014年和2015年P(guān)E分別是5.51倍和4.59倍，對應(yīng)RNAV在11.76元。公司自持項目資質(zhì)和規(guī)模在A股地產(chǎn)企業(yè)中均屬優(yōu)異，多項目已進(jìn)入收獲期，未來將享受價值重估帶來的最大利益。給予公司2014年7倍PE，對應(yīng)8.05元，維持"買入"評級。
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