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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。雙箭股份一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.24億元，同比降低4.61%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常損益凈利潤(rùn)為3200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.08%，基本每股收益為0.13元，公司同時(shí)預(yù)計(jì)2014年1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為0%至20%，符合我們的預(yù)期。
    受益天膠價(jià)格下行，公司盈利小幅提升，預(yù)計(jì)天膠價(jià)格仍有下跌空間。公司訂單穩(wěn)定，銷(xiāo)售價(jià)格同比略有下滑，但公司銷(xiāo)售毛利率為29.04%，同比有近一個(gè)百分點(diǎn)的增加，這主要是由于公司主要原材料天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格由2013Q1的約24500元/噸，下跌至2014Q1的約15420元/噸，同比下跌約37%，合成橡膠，如順丁橡膠同比也有近30%下跌。2013年起，全球天然橡膠進(jìn)入豐產(chǎn)期，我們預(yù)計(jì)由于越南等低成本地區(qū)種植面積和產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，天膠產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格在年內(nèi)仍有進(jìn)一步下跌的空間，未來(lái)2-3年價(jià)格將處于低位，生產(chǎn)成本降低，將直接提高橡膠制品企業(yè)的盈利水平。
    投資養(yǎng)老，迎接銀發(fā)產(chǎn)業(yè)浪潮。公司2013年末完成對(duì)桐鄉(xiāng)和濟(jì)養(yǎng)老服務(wù)投資公司的增資擴(kuò)股，持股比例提高至70%，2014Q1季報(bào)顯示養(yǎng)老院已經(jīng)開(kāi)始并表，公司計(jì)劃確保2014下半年養(yǎng)老服務(wù)中心及配套醫(yī)療機(jī)構(gòu)試運(yùn)營(yíng)。國(guó)內(nèi)民營(yíng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，增長(zhǎng)空間大，我們認(rèn)為，未來(lái)不排除公司進(jìn)一步對(duì)和濟(jì)養(yǎng)老增資擴(kuò)股或者繼續(xù)投資其他養(yǎng)老及醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)業(yè)的可能。
    投資建議：我們維持對(duì)公司2014、2015年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均約10-15%左右的預(yù)測(cè)，主要增長(zhǎng)來(lái)自橡膠輸送帶銷(xiāo)量增長(zhǎng)及天膠價(jià)格的下跌。2014下半年公司投資的養(yǎng)老院及配套醫(yī)療機(jī)構(gòu)有望投入運(yùn)營(yíng)，14年內(nèi)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，但我國(guó)已正式進(jìn)入老齡社會(huì)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)潛力巨大。我們預(yù)計(jì)公司2014-15年EPS分別為0.7及0.79元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天膠價(jià)格大幅反彈，輸送帶需求大幅回落，養(yǎng)老院投用進(jìn)程低于預(yù)期，醫(yī)療排照申請(qǐng)受阻等。