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投資要點(diǎn)
     磁體行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展：公司是全球最大的永磁軟磁龍頭公司。公司2013年的永磁產(chǎn)量為9.8萬(wàn)噸，軟磁產(chǎn)量為1.86萬(wàn)噸，未來(lái)幾年公司磁體業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，中高端逐漸替代日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)品。 
    光伏業(yè)務(wù)逆轉(zhuǎn)。公司的光伏業(yè)務(wù)從2009年開(kāi)始，隨著產(chǎn)業(yè)受產(chǎn)能過(guò)剩、歐債危機(jī)等外圍因素影響價(jià)格暴跌，產(chǎn)能利用率下降，拖累公司整體業(yè)績(jī)，其中2012年虧損2.2億（光伏計(jì)提3.4億，包括應(yīng)收1.4億和固定資產(chǎn)在建工程2億），2013年虧損約1億。隨著光伏行業(yè)的見(jiàn)底復(fù)蘇，公司整體業(yè)績(jī)就將逆轉(zhuǎn)。目前公司共有光伏產(chǎn)能包括：硅片200mw、電池片600-800mw，組件200mw，規(guī)模上屬于二線廠商。 
    光伏行業(yè)景氣周期才開(kāi)始。原因包括：（1）供應(yīng)端產(chǎn)業(yè)整合效果明顯。前幾年瘋狂擴(kuò)產(chǎn)后，供過(guò)于求價(jià)格暴跌，行業(yè)流血洗牌，中小企業(yè)的產(chǎn)能退出明顯。（2）未來(lái)需求最看好中國(guó)、日本、美國(guó)以及新興市場(chǎng)。中國(guó)2014年成為全球最大市場(chǎng)。（3）產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司盈利持續(xù)改善。到2014年二季度預(yù)計(jì)大部分中大廠商都能實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)該行業(yè)利潤(rùn)率保持在合理區(qū)間。行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)基本確立其領(lǐng)先地位。（4）成本進(jìn)一步下降趨近平價(jià)。有的地區(qū)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)用戶端平價(jià)。未來(lái)隨著環(huán)保成本的上升，越來(lái)越多地區(qū)將實(shí)現(xiàn)平價(jià)，真正開(kāi)啟市場(chǎng)。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2014-2015的EPS為0.86元、1.02元，對(duì)應(yīng)PE為20.9和17.7倍；維持公司的投資評(píng)級(jí)"強(qiáng)烈推薦"，目標(biāo)價(jià)23.65元。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏業(yè)務(wù)復(fù)蘇低于預(yù)期，磁體業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)影響衰退。 
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