久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
    民生銀行公布一季報，2014 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入312.31 億元，同比增長8.15%；實現(xiàn)歸屬股東凈利潤126.76 億元，同比增長15.08%。一季度同業(yè)規(guī)模繼續(xù)收縮，息差環(huán)比下降較為明顯；但由于費用控制較好，且撥備支出同比減少，業(yè)績略好于預期。
    投資要點
    小微投放力度放緩，零售負債端持續(xù)發(fā)力。一季度民生存貸款分別較年初增加5.11%與 3.87%，但零售貸款增長相對緩慢，其中小微貸款僅新增3.03億元，小微貸款占比較去年末下滑0.94 個百分點至24.77%。由于積極發(fā)展小區(qū)金融業(yè)務，期末社區(qū)支行及網點達到3715 家，一季度零售存款較年初增加8.73%，帶動零售存款占比再度提升0.8 個百分點到24.6%，零售負債段繼續(xù)發(fā)力。
    同業(yè)規(guī)模繼續(xù)收縮，負債成本提升導致息差環(huán)比下滑約14BP。一季度同業(yè)資產較年初收縮10.7%，特別是買入返售資產再度環(huán)比收縮14.71%，生息資產與計息負債分別較年初增長1.30%與-0.92%，加上負債成本提升明顯，息差環(huán)比下滑約14BP，凈利息收入環(huán)比減少5.56%。
    成本收入比小幅下降，撥備力度同比減輕。 一季度管理費用同比增長7.58%，低于收入增速，成本收入比小幅下降；一季度不良率環(huán)比增加2BP 至0.87%，但從貸款撥備余額變動看，仍有20 億左右的處置或核銷，我們推測不良生成率仍然較高。一季度信用成本率約0.93%，同比下降約23BP，費用增長緩慢與撥備力度減少使得業(yè)績略超出預期。
    財務與估值
    我們預測2014-2016 年每股收益分別為1.65、1.86、2.11 元每股凈資產分別為8.32、10.47、12.12 元。維持2014 年1.3 倍PB 估值，對應目標價10.81元，維持公司買入評級。
    風險提示
    經濟下滑程度超預期導致不良超出預期。