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   業(yè)績(jī)下降幅度高于預(yù)期。2013年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,091.22百萬元，同比增長(zhǎng)5.10%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)67.56
    百萬元，同比降低49.65%，每股收益為0.11 元，低于我們0.14元的預(yù)測(cè)；利潤(rùn)分配預(yù)案為：每10 股派1.00 元(含稅)。
    量增價(jià)降，毛利率降低。報(bào)告期，公司受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)需求不太景氣，特別是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能投放較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售價(jià)格下降，導(dǎo)致收入增長(zhǎng)幅度低于銷量的增長(zhǎng)幅度。2013 年產(chǎn)品銷量為5 萬噸，同比增長(zhǎng)10.48%，產(chǎn)品均價(jià)為2.10 萬元 /噸，同比下降6.63%；公司綜合毛利率為20.37%，同比下降約2個(gè)百分點(diǎn)。
    季度毛利率改善，業(yè)績(jī)回升。2014 年1Q，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入303.04 百萬元，同比增長(zhǎng)12.85%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)32.96 百萬元，同比增長(zhǎng)28.07%，綜合毛利率為23.77%，環(huán)比和同比分別提高4.7 和1.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：1) 2 萬噸/年聚酯薄膜項(xiàng)目投產(chǎn)，將受益光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，毛利率將回升；2）聚丙烯薄膜募集和超募項(xiàng)目合計(jì)5500噸/年產(chǎn)能將于2014 年逐步釋放，將受益國(guó)內(nèi)特高壓項(xiàng)目推進(jìn)；3)公司年產(chǎn)3 萬噸無鹵阻燃片材項(xiàng)目已于2013 年4 月份投產(chǎn)，隨著市場(chǎng)領(lǐng)域拓展，銷量將出現(xiàn)較大增幅，4)光學(xué)基膜項(xiàng)目：2015 年有望投產(chǎn)，市場(chǎng)前景較好，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年平均銷售收入約5.4 億元，實(shí)現(xiàn)年平均利潤(rùn)約為1.1 億元。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，2014-2016 年凈利潤(rùn)增速分別為99.17%/22.47%/27.59%，每股收益分別為0.22/0.27/0.34 元，對(duì)應(yīng)2014 年4 月28 日收盤價(jià)市盈率分別為34.64/ 28.2922.17 倍，考慮公司訂單情況明顯受益光伏行業(yè)景氣度回升，募投項(xiàng)目產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，2014 年業(yè)績(jī)回升較為確定，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。下游光伏、特高壓復(fù)蘇情況低于預(yù)期；新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度、市場(chǎng)推廣低于預(yù)期。