>> 信達(dá)證券-江西銅業(yè)(600362)一季度利潤下滑,未來業(yè)績?nèi)允軌河诮疸~價格-140430
| 上傳日期： |
2014/5/4 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波，吳漪 |
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事件：2014年4月29日，江西銅業(yè)發(fā)布了2014年一季度報告，公司14年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入413億元，同比下降10.2%。實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤3.47億元，同比下降64.21%。實現(xiàn)基本每股收益0.1元，低于我們此前的預(yù)期。
點評：
公司一季度利潤完成情況不樂觀，后續(xù)三季度壓力較大。如表1所示，從公司2011-2013年第一季度利潤完成情況來看，一季度公司完成利潤的平均比例應(yīng)占到全年的26%左右。但是，對比其2013年全年業(yè)績1.03元，2014年第一季度公司完成每股收益僅占其中的9.7%。這意味著公司在2014年剩下的三個季度將面臨更大的業(yè)績完成壓力。我們認(rèn)為，公司一季度利潤下滑主要與國際金屬價格在2014年一季度的低迷有關(guān)。公司主要產(chǎn)品陰極銅、銅桿線、黃金、白銀毛利率均延續(xù)上年末出現(xiàn)了一定程度的下滑。
未來主要金屬價格走勢判斷
1. 銅：
2013年全球精煉銅的供需狀況發(fā)生了從短缺到過剩的根本性改變。在供應(yīng)和需求兩相背離情況下，2013年全年LME銅價下跌10%。庫存方面，2013年初的高位庫存基本被消耗完畢，當(dāng)前庫存處于近5年較低水平。
我們認(rèn)為，2014年銅過剩態(tài)勢加劇，美國QE退出后銅金融屬性降低，銅價走勢將向基本面回歸。2014-2015年國內(nèi)投資轉(zhuǎn)型帶來的需求增速放緩，全球新增銅礦產(chǎn)能連續(xù)投放，銅未來3年的價格將受到制約。
2. 黃金：
2013年黃金ETF大幅減倉導(dǎo)致金價暴跌，ETF持倉量大幅減少的原因是對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模預(yù)期下引發(fā)的資產(chǎn)配置調(diào)整。隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)險偏好上升，以美股為代表的風(fēng)險資產(chǎn)價格大幅上漲，避險資產(chǎn)黃金遭到大幅拋售。從目前情況看，美股依然延續(xù)了去年來的升勢，避險資產(chǎn)黃金短期難獲關(guān)注。金價和實際利率走勢負(fù)相關(guān)，2014年長期國債收益率仍有上行的可能，這將對金價形成壓力。
在美元指數(shù)的構(gòu)成中，主要經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)保持量化寬松政策，美聯(lián)儲和其他經(jīng)濟(jì)體差異化的貨幣政策使得美元指數(shù)上行壓力加大。鑒于美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先全球其他經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇和美國的全球霸主地位，未來強勢美元將會回歸，這將對金價形成壓力。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)測公司14-16年實現(xiàn)EPS1.27、1.36、1.56元。按照2014年4月30日收盤價，對應(yīng)PE分別為10、9、8倍。繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩與下游市場需求不足；礦石品位下降；國際金屬價格波動；人民幣匯率變動。
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