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    公司公告/新聞：中海集運發(fā)布2014 年一季報，報告期公司營業(yè)收入同比增長5.73%至85.66 億元，實現(xiàn)毛利0.23 億元，歸屬母公司所有者的凈利潤為0.61 億元、EPS0.0053 元，同比扭虧。扣非后歸屬母公司凈虧損1.63 億元，相比13 年同期7.1 億元虧損大幅減虧。
    出售資產(chǎn)及稅收返還助力一季度扭虧。報告期公司通過向中海集團投資有限公司轉讓上海崢錦實業(yè)股權以及向中海集團物流有限公司轉讓上海中海洋山國際集裝箱儲運股權分別獲得2 億元及0.9 億元投資收益。另外，公司在2014年一季度收到稅收返還近1 億元。由此使得一季度同比扭虧。
    歐線運價水平提升及成本控制推動公司毛利率轉正。歐洲航線運價同比、環(huán)比均走高，美線運價疲弱。SCFI 運價指數(shù)2014 年一季度均價同比下跌8.5%，環(huán)比上漲5.0%。其中美東及美西航線運價分別同比大幅下降4.7%及15.9%，環(huán)比上漲7.0%及10.3%，歐洲航線運價水平改善明顯，運價指數(shù)同比上漲7.1%，環(huán)比大漲18.5%。同期由于燃油成本下降，公司營業(yè)成本僅上升2.7%。歐線運價走高和燃油成本下降共同推動公司毛利率提升至0.27%。
    2014 年公司面臨的不確定性降低。我們認為，在行業(yè)競爭環(huán)境改善和全球經(jīng)濟逐步企穩(wěn)復蘇的背景下公司2014 年將迎來經(jīng)營改善。1）在歐美經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇得到進一步確認的背景下，班輪行業(yè)前三大班輪公司馬士基、地中海和達飛若成功結盟形成P3，Evergreen 加入CKYH 成立新的CKYHE，均將有利于保證業(yè)內(nèi)運價水平的穩(wěn)定。2）從公司層面而言，2014 年底即將交付的1.9 萬TEU的大船也將提升公司運營的規(guī)模效應，公司1.9 萬TEU 大船相對較低的造價和較高運能使得公司在成本競爭中具備相對優(yōu)勢。
    維持 2014-2016 年盈利預測和“中性”評級。中海集運將向中海碼頭發(fā)展（香港）有限公司出售中海碼頭100%股權，交易若成功將為公司在2014 年度帶來約6.3 億元人民幣的稅前利潤；但由于此次交易尚需股東大會通過和國家有關部門批準，我們維持公司2014-2016 年盈利預測為3.66 億元、11.89 億元及18.96 億元。歸屬凈利對應完全攤薄EPS 分別為0.03 元和0.10 元和0.16 元，對應最新股價的PE 為76.1X、21.1X 和13.6X。我們認為在行業(yè)競爭格局、公司及下游需求逐步改善背景下，公司2014 年有望經(jīng)營改善并迎來扭虧。考慮近期并無明確上漲催化劑我們暫維持“中性”評級，我們將保持密切跟蹤并建議關注配置機會。