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    公司公告/新聞：中海集運(yùn)發(fā)布2014 年一季報(bào)，報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.73%至85.66 億元，實(shí)現(xiàn)毛利0.23 億元，歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為0.61 億元、EPS0.0053 元，同比扭虧?？鄯呛髿w屬母公司凈虧損1.63 億元，相比13 年同期7.1 億元虧損大幅減虧。
    出售資產(chǎn)及稅收返還助力一季度扭虧。報(bào)告期公司通過向中海集團(tuán)投資有限公司轉(zhuǎn)讓上海崢錦實(shí)業(yè)股權(quán)以及向中海集團(tuán)物流有限公司轉(zhuǎn)讓上海中海洋山國(guó)際集裝箱儲(chǔ)運(yùn)股權(quán)分別獲得2 億元及0.9 億元投資收益。另外，公司在2014年一季度收到稅收返還近1 億元。由此使得一季度同比扭虧。
    歐線運(yùn)價(jià)水平提升及成本控制推動(dòng)公司毛利率轉(zhuǎn)正。歐洲航線運(yùn)價(jià)同比、環(huán)比均走高，美線運(yùn)價(jià)疲弱。SCFI 運(yùn)價(jià)指數(shù)2014 年一季度均價(jià)同比下跌8.5%，環(huán)比上漲5.0%。其中美東及美西航線運(yùn)價(jià)分別同比大幅下降4.7%及15.9%，環(huán)比上漲7.0%及10.3%，歐洲航線運(yùn)價(jià)水平改善明顯，運(yùn)價(jià)指數(shù)同比上漲7.1%，環(huán)比大漲18.5%。同期由于燃油成本下降，公司營(yíng)業(yè)成本僅上升2.7%。歐線運(yùn)價(jià)走高和燃油成本下降共同推動(dòng)公司毛利率提升至0.27%。
    2014 年公司面臨的不確定性降低。我們認(rèn)為，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善和全球經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)復(fù)蘇的背景下公司2014 年將迎來經(jīng)營(yíng)改善。1）在歐美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇得到進(jìn)一步確認(rèn)的背景下，班輪行業(yè)前三大班輪公司馬士基、地中海和達(dá)飛若成功結(jié)盟形成P3，Evergreen 加入CKYH 成立新的CKYHE，均將有利于保證業(yè)內(nèi)運(yùn)價(jià)水平的穩(wěn)定。2）從公司層面而言，2014 年底即將交付的1.9 萬TEU的大船也將提升公司運(yùn)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)，公司1.9 萬TEU 大船相對(duì)較低的造價(jià)和較高運(yùn)能使得公司在成本競(jìng)爭(zhēng)中具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
    維持 2014-2016 年盈利預(yù)測(cè)和“中性”評(píng)級(jí)。中海集運(yùn)將向中海碼頭發(fā)展（香港）有限公司出售中海碼頭100%股權(quán)，交易若成功將為公司在2014 年度帶來約6.3 億元人民幣的稅前利潤(rùn)；但由于此次交易尚需股東大會(huì)通過和國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，我們維持公司2014-2016 年盈利預(yù)測(cè)為3.66 億元、11.89 億元及18.96 億元。歸屬凈利對(duì)應(yīng)完全攤薄EPS 分別為0.03 元和0.10 元和0.16 元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 為76.1X、21.1X 和13.6X。我們認(rèn)為在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司及下游需求逐步改善背景下，公司2014 年有望經(jīng)營(yíng)改善并迎來扭虧?？紤]近期并無明確上漲催化劑我們暫維持“中性”評(píng)級(jí)，我們將保持密切跟蹤并建議關(guān)注配置機(jī)會(huì)。