>> 山西證券-中國重工(601989)2013年報點(diǎn)評：13年業(yè)績低于預(yù)期 14年大概率反轉(zhuǎn)-140430
| 上傳日期： |
2014/5/6 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉小勇 |
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事件：
公司4月29號公布了年報和季報。年報方面，公司營業(yè)收入和歸屬凈利潤分別為512.69億元和29.35億元，同比分別增加-12.36%、-17.94%；季報方面，公司收入和歸屬凈利潤分別為93.89億元和7.33億元，同比分別增加-7.09%、-9.22%。
點(diǎn)評：
年報業(yè)績低于預(yù)期，主要因?yàn)槭杖胂陆?。報告期公司歸屬凈利潤29.35億元，同比增加-17.94%，與我們之前的預(yù)期有較大的差距。公司收入同比增加-12.36%，與預(yù)期有較大差距，是業(yè)績顯著低于預(yù)期的主要原因。
由于行業(yè)不景氣，主營業(yè)務(wù)收入同比顯著下降12.79%。主營業(yè)務(wù)收入498.39億元，同比顯著下降12.79%。分業(yè)務(wù)來看，公司船舶及海工類產(chǎn)品受行業(yè)周期影響較大，2011、2012年船舶行業(yè)新增訂單銳減，公司也受影響，加上生產(chǎn)周期原因，公司艦船制造及修理改裝和艦船裝備的完工量下滑，收入分別為238.50億元、88.59億元，同比分別增加-18.53%、-14.88%；海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)收入60.54億元，同比增加-17.21%；僅能源交通裝備及科技產(chǎn)業(yè)收入134.96億元，同比增加6.21%。
期間費(fèi)用基本持平，期間費(fèi)用率因收入下降提高1.16個百分點(diǎn)。報告期三項(xiàng)費(fèi)用率之和43.52億元，同比略增1.52%，基本持平；同時由于收入下降，期間費(fèi)用率8.49%，同比提高1.16分百分點(diǎn)。具體來看，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用分別為7.84億元、40.99億元、-5.31億元，同比分別增加3.70%、0.27%、4.67%，也基本維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為隨著收入止跌回升，公司期間費(fèi)用率將下降。
2013年訂單大增，加上新購入資產(chǎn)2014年并表，2014年業(yè)績大概率反轉(zhuǎn)。2013年公司新增訂單1409.42億元，同比增加134.19%，尤其是軍工軍貿(mào)及海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)新增訂單858.6億元，同比增加449.35%，2013年底公司手持訂單1393.54億元，同比增加171.70%，訂單大增；同時據(jù)公司2014年1月10日發(fā)布的《關(guān)于非公開發(fā)行股票所涉購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易實(shí)施進(jìn)展的公告》，新購入資產(chǎn)自2014年1月1日起并表；2014年公司業(yè)績大概率反轉(zhuǎn)。
投資建議：
考慮公司業(yè)績等因素，繼續(xù)給予"買入"評級。預(yù)計公司2014年、2015年稀釋每股收益分別為0.1971元、0.2522元，對應(yīng)30日股價的PE分別為18倍、23倍，2014年業(yè)績反轉(zhuǎn)；同時，美國宣布釣魚島適用美日安保條約，釣魚島爭端極可能烽煙再起，海軍建設(shè)備受重視，公司受益于島礁沖突合海軍建設(shè)，很可能成為市場熱點(diǎn)。綜合這些方面的考慮，繼續(xù)給予公司"買入"評級。
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