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投資要點(diǎn)：
    維持“增持” 評(píng)級(jí)，公司2014 年3 月已完成定增，上調(diào)2014-2016年EPS 分別至1.00/1.35/1.60 元,比上次增加19%/35%/25%，按照可
    比金融機(jī)構(gòu)PE 估值水平，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.02 元，對(duì)應(yīng)PE21 倍。
    公司2013 年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為53.4/8.44 億元，同比增加19%/17%，對(duì)應(yīng)EPS0.55 元，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，主要因計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.63 億元。公司2014 年1 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)15.2/2.84億元，對(duì)應(yīng)EPS0.19 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司金融業(yè)務(wù)將加速發(fā)展。
    租賃/證券/信托業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)提升，金融資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。作為綜合金融業(yè)務(wù)三駕馬車(chē)，2013 年公司貸款/租賃/信托資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)19%/38%/60%，其中租賃/證券與信托業(yè)務(wù)收入占比提升至34%/36%，而財(cái)務(wù)公司收入占比降至29%?？紤]到集團(tuán)資金歸結(jié)率仍有提升空間，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)公司收入將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而50 億元定增資金將拉動(dòng)信托、租賃業(yè)務(wù)保持增速增長(zhǎng)，并加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
    加大航空和新興產(chǎn)業(yè)投資布局，集團(tuán)孵化器作用凸顯。公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)將扶持集團(tuán)內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，募投機(jī)制順暢。除IPO 等退出方式外，我們預(yù)計(jì)創(chuàng)投項(xiàng)目可通過(guò)與集團(tuán)成員股權(quán)置換/并購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出，未來(lái)3D 打印和無(wú)人駕駛機(jī)項(xiàng)目收益確定性較強(qiáng)。
    作為中航產(chǎn)業(yè)鏈下投融資平臺(tái)，受益于集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升。預(yù)計(jì)中航集團(tuán)資產(chǎn)證券化將進(jìn)一步打開(kāi)公司證券/信托/創(chuàng)投業(yè)務(wù)發(fā)展空間。公司有望復(fù)制GE Capital 發(fā)展路徑，預(yù)計(jì)2015 年占集團(tuán)凈利潤(rùn)30%以上。核心風(fēng)險(xiǎn)：集團(tuán)資產(chǎn)證券化低于預(yù)期；信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。