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投資要點(diǎn)：
    中航投資發(fā)布換股公告，公司全資子公司中航投資有限，減少其持有的西飛集團(tuán)14.09%股權(quán)。作為支付對(duì)價(jià)補(bǔ)償，西飛集團(tuán)以其持有的中航飛機(jī)2.06 億股非限售條件流通股股權(quán)交換。
    本次交易，是中航投資將西飛集團(tuán)14.09%的股權(quán)置換成中航飛機(jī)7.77%的股權(quán)。西飛集團(tuán)是中航飛機(jī)第一大股份，持有55%的中航飛機(jī)股權(quán)，交易之前，中航投資通過(guò)持有西飛集團(tuán)的14.09%的股份簡(jiǎn)介持有中航投資7.77%的股權(quán)，此次將間接持股轉(zhuǎn)化為直接持有中航飛機(jī)7.77%股權(quán)。
    按照中航投資對(duì)西飛集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，西飛集團(tuán)14.09%股權(quán)的賬面期末余額為3.36 億元。
    中航飛機(jī)（000768）原名為西安飛機(jī)國(guó)際航空制造股份有限公司，系西飛國(guó)際在完成非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)后更名形成。西飛集團(tuán)公司持有本公司股份55.12%，為公司的控股股東。
    此次換股中航投資對(duì)中航飛機(jī)持股數(shù)量保持不變。中航投資對(duì)西飛集團(tuán)的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益處置計(jì)入2013 年損益。
    中航飛機(jī)評(píng)估價(jià)格124.8 億，7.77%的股權(quán)確認(rèn)價(jià)值為9.69 億元，西飛國(guó)際股權(quán)賬面價(jià)值為3.36 億元。此次置換增加公司投資收益6.33 億元，將計(jì)入2013 年利潤(rùn)。
    由于公司此次換股增加利潤(rùn)，本期賬面利潤(rùn)增加6.33 億元，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2014 年EPS 為0.86 元、0.90 元。公司估值水平進(jìn)一步合理，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。未來(lái)長(zhǎng)期股權(quán)投資標(biāo)的有市場(chǎng)公允價(jià)值，受到市場(chǎng)波勱影響更加直接，戒將面臨長(zhǎng)期股權(quán)投資減值風(fēng)險(xiǎn)。