>> 群益證券-許繼電氣(000400)收入增速將明顯改善,業(yè)績高增長持續(xù)-140507
| 上傳日期： |
2014/5/7 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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結(jié)論與建議：
公司今日發(fā)布H1 業(yè)績預(yù)告，H1 凈利潤2.72~3.09 億元(YOY+50~70%)，符合預(yù)期。公司業(yè)績大幅增長，一方面是報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)施了重大資產(chǎn)重組，自2014 年2 月1 日，公司對許繼柔性輸電分公司及許繼電源財(cái)務(wù)資料進(jìn)行合幷；另一方面，公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，營業(yè)收入穩(wěn)步增長，從而帶動(dòng)利潤的增長，提升公司整體業(yè)績。
近期受某些傳聞?dòng)绊懀竟蓛r(jià)出現(xiàn)下挫，我們認(rèn)為傳聞不具真實(shí)性，看好公司在行業(yè)高景氣下的良好發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司14、15 年分別實(shí)現(xiàn)收入87.29 億元(YOY+22.0%)、109.11 億元(YOY+25.0%)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤11.70億元(YOY+45.0%)、15.34 億元(YOY+31.1%)，EPS1.74、2.28 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)14、15 年動(dòng)態(tài)PE 16X、12X，具有非常好的配置機(jī)會(huì)，維持“買入＂建議，目標(biāo)價(jià)40.0 元(對應(yīng)2015 年動(dòng)態(tài)PE 18X)。
直流特高壓、配電自動(dòng)化及新能源車充換電三輪驅(qū)動(dòng)未來增長：近年來在國網(wǎng)整合下，公司憑借自身技術(shù)能力創(chuàng)新，整合行銷體系降低費(fèi)用情形下，進(jìn)入業(yè)績的釋放期。未來業(yè)績將呈現(xiàn)以直流特高壓、配電自動(dòng)化為核心，新能源汽車充換電業(yè)務(wù)為補(bǔ)充的發(fā)展格局。
H1 增長收入增速將明顯改善，預(yù)計(jì)H1 營收增速20%以上：公司業(yè)績大幅增長，是公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，營業(yè)收入穩(wěn)步增長的結(jié)果(2 月份新幷表公司利潤貢獻(xiàn)將主要體現(xiàn)在H2)。隨著訂單的增長，市場關(guān)心的公司收入增速問題也會(huì)有明顯改善，預(yù)計(jì)H1 公司營收增速將達(dá)20%以上。
配網(wǎng)理解最深刻企業(yè)，業(yè)績重要增長極：國網(wǎng)第一批配電配電自動(dòng)化庫存協(xié)定招標(biāo)結(jié)果已經(jīng)公布，公司中標(biāo)情況良好(主站中標(biāo)7 個(gè)，預(yù)計(jì)金額0.8 億元，市場份額30.0%；終端中標(biāo)2000 多套，市場份額10%，兩項(xiàng)份額均是集招規(guī)則下最高份額)。國網(wǎng)集中招標(biāo)量較小，但招標(biāo)啟動(dòng)有利于全國省網(wǎng)招標(biāo)的啟動(dòng)(占總招標(biāo)量70%)。公司子公司珠海許繼是國內(nèi)對配電自動(dòng)化理解最深刻的企業(yè)，現(xiàn)場經(jīng)驗(yàn)豐富；許昌許繼德理施爾是配網(wǎng)開關(guān)柜等支柱企業(yè)，配網(wǎng)一、二次成套是未來配網(wǎng)建設(shè)發(fā)展方向，公司有望持續(xù)獲得好成績，成為支撐業(yè)績的重要一極。預(yù)計(jì)今年配網(wǎng)(開關(guān)+自動(dòng)化)訂單能達(dá)到30~35 億元左右，同比增長20~30%.
直流輸電業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)新增訂單近40 億元，保障了未來兩年業(yè)績：直流特高壓領(lǐng)域，13 年國網(wǎng)獲批招標(biāo)受不可控因素影響沒有如期招標(biāo)，去年僅獲得南網(wǎng)及部分高壓直流專案合同(約8 億元)，今年將保守估計(jì)有三到四條招標(biāo)，預(yù)計(jì)訂單有望達(dá)到30~40 億元的規(guī)模。
新能源汽車充換電競爭優(yōu)勢突出，將成新的業(yè)績驅(qū)動(dòng)力：在國網(wǎng)組織的第一次招標(biāo)，公司獲得訂單5500 萬(以換電為主)。公司換電技術(shù)掌握的非常突出，考量中標(biāo)的一些單位還要向許繼采購設(shè)備(換電機(jī)器人與充電模組等)估計(jì)公司實(shí)際訂單能達(dá)到8000-9000 萬元，成為此次招標(biāo)最大贏家，彰顯公司競爭實(shí)力。未來隨著新能源汽車的發(fā)展，充換電站設(shè)備業(yè)務(wù)將成為新的業(yè)績驅(qū)動(dòng)力。
全年訂單規(guī)劃達(dá)成概率高，可持續(xù)增長：公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)訂單135~140億元，同比增長3 成，預(yù)期全年凈利潤超四成。截止4 月末，公司訂單預(yù)計(jì)在30 億左右，公司三大業(yè)務(wù)都進(jìn)入招標(biāo)期，全年訂單完成概率大，對業(yè)績增長有保障。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司14、15 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤11.70 億元(YOY+45.0%)、15.34 億元(YOY+31.1%)，EPS1.74、2.28 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)14、15 年動(dòng)態(tài)PE 16X、12X，維持“買入＂建議，目標(biāo)價(jià)40 元(2015 年動(dòng)態(tài)PE 18X)
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