>> 中信證券-中工國際(002051)重大事項點評-激勵授予完畢，增長更具信心-140509
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2014/5/9 |
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買入 |
作者： |
夏天 |
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投資要點
事項：（1）公司完成對241 名激勵對象授予909.55 萬股限制性股票，授予日定為2014 年5 月8 日。（2）公司擬與委內(nèi)瑞拉農(nóng)業(yè)與土地部下屬委內(nèi)瑞拉食品公司合資成立中工國際委內(nèi)瑞拉農(nóng)業(yè)合資股份有限公司，公司持股50%。
激勵授予完畢，增長更具信心。此次公司完成激勵股票的授予工作，將鎖定授予股票所產(chǎn)生的管理費用（ 2014/15/16/17/18 年分別攤銷
688/1031/714/344/79 萬元，公司預(yù)計激勵員工對業(yè)績的正向影響遠大于激勵成本），授予完畢將促公司后續(xù)對外交流更加積極。根據(jù)激勵方案，股票解鎖條件為未來四年公司盈利增長復(fù)合增速不低于19%，受激勵對象為使股票順利解鎖將積極創(chuàng)造業(yè)績以達到考核目標，未來公司業(yè)績增長將更具信心。
與委內(nèi)瑞拉國資合作將加深業(yè)務(wù)關(guān)系，強化市場地位。由于公司在過往項目中所表現(xiàn)出的專業(yè)能力和執(zhí)行力獲得東道國政府高度認可，東道國相關(guān)項目的后期運營及管理亦有意交由公司執(zhí)行。此次公司與委內(nèi)瑞拉農(nóng)業(yè)與土地部下屬企業(yè)合資，實質(zhì)是公司對該國政府業(yè)主的深化服務(wù)，有助于公司強加與該國業(yè)主關(guān)系，為公司獲取后續(xù)相關(guān)訂單增加競爭力。
訂單生效有加快跡象。公司一季度公告生效訂單金額2.9 億美元（孟加拉帕德瑪水廠項目），又于近期公告1.8 億美元的贊比亞穆巴拉-納孔德公路項目生效，我們預(yù)計公司上半年生效合同有望達到6-10 億美元規(guī)模，二季度生效進度有望加快。公司自去年以來新國別市場開拓進展較快，而在礦山工程、水處理工程、化學(xué)工程等新專業(yè)領(lǐng)域的布局已有時日，后續(xù)有望逐漸取得成果。預(yù)計公司下半年新簽訂單進展有望加快。
總理訪非四國均與公司有業(yè)務(wù)往來，百億美元貸款有望帶來訂單。此次李克強總理訪問非洲提出，中方將積極參與非洲公路、鐵路、電信、電力等項目建設(shè)；中國決定向非洲國家增加100 億美元貸款額度，使已承諾貸款提供額度達到300 億元；同時，為中非發(fā)展基金增資20 億美元，達到50 億美元的規(guī)模。李總理此次所到訪的四國（埃塞俄比亞、尼日利亞、安哥拉、肯尼亞）均與公司有業(yè)務(wù)往來，此次訪問將對公司在后續(xù)期間有關(guān)項目新簽和生效產(chǎn)生積極影響。
風(fēng)險因素：海外經(jīng)營風(fēng)險、訂單增長低于預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持公司2014/2015/2016 年攤薄EPS分別為 1.11/1.34/1.60 元的預(yù)測，2013-2016 年CAGR 為19%。當前股價為15.54 元，對應(yīng)2014/2015/2016 年P(guān)E 分別為14/12/10 倍，目標價22.2 元（對應(yīng)2014 年20 倍PE），維持“買入”評級。
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