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安徽省內(nèi)唯一A 股上市金融企業(yè)，相對優(yōu)勢顯著
    公司作為安徽省內(nèi)唯一的A 股上市金融企業(yè)和券商行業(yè)代表，無疑是安徽省金融板塊最重要的拼圖之一，在該省金融行業(yè)的整體規(guī)劃當(dāng)中擁有較為核心的戰(zhàn)略地位。截止2013 年末，公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)到省內(nèi)唯一競爭對手華安證券的3 倍和3.6 倍；而營業(yè)收入和凈利潤則分別為華安證券的2 倍和2.7 倍，相對優(yōu)勢較為明顯。
    有望受益于安徽省國企改革及自貿(mào)區(qū)申請
    按照安徽省部署，到2020 年省內(nèi)競爭性國企將基本實(shí)行混合所有制，將積極引入外資和民間資本參與國企改制重組。公司作為省內(nèi)重要國有金融企業(yè)，有望參與先期試點(diǎn)，并極有可能推出股權(quán)激勵(lì)。
    此外，安徽省自貿(mào)區(qū)申請方案已經(jīng)上報(bào)國務(wù)院，若最終順利獲批則公司將有望打開跨境類業(yè)務(wù)發(fā)展的快速通道。
    經(jīng)營機(jī)制改善激發(fā)活力，公司全面進(jìn)入業(yè)績高速增長時(shí)期自2013 年下半年以來，公司經(jīng)營管理機(jī)制得到改善，活力得到徹底激發(fā)。目前公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牽手上海萬得成為第3 家與第三方互聯(lián)網(wǎng)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的上市券商。自營業(yè)務(wù)一季度表現(xiàn)優(yōu)異，即使剔除順榮股份解禁套現(xiàn)的因素，年化投資收益率依然達(dá)到8%左右；同時(shí)投行業(yè)務(wù)大幅回暖，一季度投行凈收入達(dá)0.59億元，去年同期僅為58 萬元，目前尚有一單IPO 過會(huì)未發(fā)，在會(huì)項(xiàng)目數(shù)量也在上市券商中名列前茅。此外，繼去年下半年成功發(fā)行50 億元公司債后，今年4 月公司又通過了發(fā)行35 億元次級債的決議，預(yù)計(jì)資本中介型業(yè)務(wù)將保持高速增長，公司收入結(jié)構(gòu)將得到不斷優(yōu)化。
    行業(yè)估值的判斷與評級說明
    公司作為牌照齊全且有特色的區(qū)域龍頭券商，目前傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展前景可期，且公司當(dāng)前股價(jià)較同類券商而言被顯著低估。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測至2014/2015 EPS0.62/0.68 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為16.6X 和15.1X，維持“推薦”評級。