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    ◆收入增長的驅(qū)動力在于品類優(yōu)勢，具有可持續(xù)性：
    從三大龍頭最新報(bào)告來看，光明14Q1 收入增35.1%，蒙牛13 年收入增16.3%（扣除雅士利并購影響），伊利14Q1 收入增11.1%。龍頭公司收入出現(xiàn)了較大幅度的差異核心還是液態(tài)奶的增長速度差異的影響，更直接來源于不同公司的品類優(yōu)勢差異，光明具備最為顯著的品類優(yōu)勢。
    酸奶業(yè)務(wù)得到光明和蒙牛的戰(zhàn)略性重視，光明繼續(xù)把莫斯利安和低溫酸奶品牌作為明星產(chǎn)品去打造；蒙牛乳業(yè)則把酸奶業(yè)務(wù)上升到戰(zhàn)略性的高端，公司和達(dá)能合作重點(diǎn)加強(qiáng)酸奶業(yè)務(wù)，2013 年已經(jīng)達(dá)到54.2 億元，同比增18.1%，同時蒙牛乳飲料增速達(dá)29.7%，特別是優(yōu)益C 增速預(yù)期達(dá)到40%以上，凸顯了公司品類優(yōu)勢所發(fā)揮的核心作用。
    光明的顯著競爭優(yōu)勢更突出于低溫和酸奶業(yè)務(wù)（莫斯利安包含在內(nèi)）2013 年度增長達(dá)到41.6%，達(dá)到72.8 億，實(shí)質(zhì)為行業(yè)第一大龍頭。公司在常溫酸奶和低溫酸奶、低溫乳飲料的競爭優(yōu)勢顯著強(qiáng)于兩大龍頭，蒙牛把常溫酸奶定位機(jī)會性業(yè)務(wù)，伊利業(yè)務(wù)重心仍然聚焦于經(jīng)典和兒童奶。
    ◆光明聚焦常溫酸奶的成長邊界遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到來：
    目前常溫酸奶這個品類基本實(shí)現(xiàn)了全國主要地區(qū)的鋪貨，預(yù)期到2014年整個行業(yè)收入只有60 億左右，約30 萬噸，從持續(xù)的調(diào)研來看，這一品類正加速改變?nèi)藗兿M(fèi)口感，對傳統(tǒng)的酸酸乳、常溫奶都有很好的替代性，光明整個低溫、酸奶業(yè)務(wù)2014-2016 年有將達(dá)139 億、182 億和231 億，增速達(dá)到37.6%、38.9%和27%，占比68.8%、73%和76.7%。
    目前整個液態(tài)奶行業(yè)已經(jīng)較為清晰地向低溫酸奶、常溫酸奶和高端乳飲料市場主導(dǎo)增長，特別是區(qū)域乳企全面發(fā)力優(yōu)勢品類。光明品類優(yōu)勢和聚焦戰(zhàn)略將持續(xù)推動公司收入增速達(dá)到20%以上，推動盈利能力持續(xù)提升。
    ◆公司的核心價(jià)值在于品類具備競爭壁壘，繼續(xù)看好低溫酸奶競爭優(yōu)勢：給予公司2014 年45XPE，目標(biāo)價(jià)23.4 元，維持“買入”評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    如果競爭對手在2014 年戰(zhàn)略向常溫酸奶做重大調(diào)整，那么光明的盈利可能不達(dá)預(yù)期。