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     投資建議
    國內(nèi)的IC分銷市場有萬億元的規(guī)模，市場的50%由海外大型分銷商控制，但是存在大量的中小型分銷商和柜臺交易模式的商家。依靠IC器件的價(jià)格大幅波動，囤貨獲利的模式越來越困難。中小型分銷商專注細(xì)分領(lǐng)域，走技術(shù)服務(wù)路線，面臨著規(guī)模的瓶頸和盈利能力下滑的壓力。公司開展并購有利于打破細(xì)分領(lǐng)域的限制，獲得規(guī)模效應(yīng)，將提高公司的盈利能力，同時(shí)國內(nèi)市場存在眾多的中小型分銷商。
    我們預(yù)計(jì)14/15/16年每股盈利分別為0.23/0.28/0.33元，目前股價(jià)（12.25元）對應(yīng)動態(tài)市盈率分別是63/43/31x。我們維持謹(jǐn)慎增持的評級。
    核心假設(shè)
    假設(shè)：（1）公司成功并購鼎芯無限65%，同時(shí)鼎芯無限能夠完成14/15/16年的業(yè)績承諾；（2）公司整合之后發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，在費(fèi)用控制和盈利能力方面有所上升。（3）公司與IDH類型公司戰(zhàn)略合作，提升在智能設(shè)備領(lǐng)域的分銷業(yè)務(wù)。
    與市場預(yù)期的差異之處
    上市后公司遇到發(fā)展瓶頸，增長乏力和盈利能力下滑。以筆記本、智能手機(jī)和pad為代表的消費(fèi)電子興起，帶動了國內(nèi)分銷商的發(fā)展，進(jìn)入瓶頸期。但是隨著國內(nèi)元器件廠商的發(fā)展和智能終端的IDH類型公司的發(fā)展，需要國內(nèi)分銷商的產(chǎn)品分銷和技術(shù)服務(wù)。公司的并購戰(zhàn)略，一方面發(fā)揮分銷的規(guī)模效應(yīng)，提高盈利能力，另外服務(wù)于國內(nèi)元器件廠商和IDH類型公司。
    股價(jià)變化的催化因素
    （1）公司新的并購；（2）與IDH類型公司的進(jìn)一步戰(zhàn)略合作；主要風(fēng)險(xiǎn)
    （1）并購帶來的整合風(fēng)險(xiǎn);（2）未形成規(guī)模效應(yīng)。