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     13 年手表市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，近幾月進(jìn)口增速有企穩(wěn)回升跡象
     經(jīng)過(guò)12、13 年的大幅度調(diào)整以及連續(xù)多月增速持續(xù)下滑,14 年以來(lái)國(guó)內(nèi)手表進(jìn)口已呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)跡象.13 年12 月以來(lái)國(guó)內(nèi)手表進(jìn)口金額已連續(xù)四個(gè)月同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中，12 月、1 月國(guó)內(nèi)瑞士手表進(jìn)口增速分別達(dá)18.8%和1.8%，2 月、3 月增速略有下滑，但下滑幅度同比明顯收窄。
   名表零售具備高彈性，行業(yè)需求結(jié)構(gòu)趨于良性  
   公司名表零售已形成"亨吉利+亨聯(lián)達(dá)"的完善渠道體系并且在行業(yè)內(nèi)具備突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，考慮到其受行業(yè)環(huán)境變化的影響較大，一季度名表零售端基本企穩(wěn)；如果行業(yè)復(fù)蘇好于預(yù)期，則有望獲得較高的業(yè)績(jī)彈性。未來(lái)主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展的仍將是中產(chǎn)階級(jí)崛起所帶來(lái)的需求增量,行業(yè)需求結(jié)構(gòu)趨于良性。同時(shí)由于名表的品牌屬性和存在持續(xù)升值可能，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)可控。
    自有品牌厚積薄發(fā)，助力公司新一輪成長(zhǎng)  
    飛亞達(dá)表作為國(guó)產(chǎn)龍頭品牌，在渠道、專業(yè)化設(shè)計(jì)以及系列化運(yùn)作方面綜合優(yōu)勢(shì)明顯，憑借"渠道+自有品牌"協(xié)同效應(yīng)的充分發(fā)揮，成功推進(jìn)品牌升級(jí)戰(zhàn)略，在中國(guó)大量潛在中產(chǎn)階級(jí)品牌消費(fèi)意識(shí)逐步增強(qiáng)及三四線巨大消費(fèi)升級(jí)潛力有待挖掘的階段下，同時(shí)電商業(yè)務(wù)發(fā)展順利，我們堅(jiān)定看好國(guó)產(chǎn)手表龍頭品牌飛亞達(dá)未來(lái)的發(fā)展前景。從今年一季度情況看，公司自有品牌繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，終端銷售及新品培育情況較為良好，預(yù)計(jì)增速在30%左右。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷，行業(yè)環(huán)境進(jìn)一步惡化；電商業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；部分門店培育期過(guò)長(zhǎng)，費(fèi)用增長(zhǎng)較快。
    公司合理估值10 元，維持"推薦"評(píng)級(jí) 
    14 年初以來(lái)國(guó)內(nèi)手表進(jìn)口已呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)跡象,公司名表零售具備高彈性,行業(yè)需求結(jié)構(gòu)趨于良性;同時(shí)自有品牌受益中產(chǎn)階級(jí)迅速崛起以及三四線消費(fèi)升級(jí),加上電商業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁,繼續(xù)較快增長(zhǎng);同時(shí)飛亞達(dá)在國(guó)企改制大背景下，未來(lái)不排除包括股權(quán)激勵(lì)在內(nèi)的機(jī)制改革的機(jī)遇。我們維持14-16 年EPS0.41/0.49/0.60 元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)14-16 年P(guān)E17.8/14.8/12.2 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。給予公司合理估值為10 元/股，折合14 年P(guān)E24.4 倍。