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    一、 事件概述
    公司擬以自有資金2750萬元受讓北京惠民康健醫(yī)院管理有限公司持有的北京惠民中醫(yī)兒童醫(yī)院有限公司55%的股權(quán)，交易完成后公司成為惠民中醫(yī)兒童醫(yī)院控股股東。
    二、 分析與判斷
    中醫(yī)特色民營醫(yī)院，公司將收購55%股權(quán)北京惠民中醫(yī)兒童醫(yī)院是目前國內(nèi)唯一中醫(yī)特色的兒童?？漆t(yī)院，由北京市惠民醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展基金會通過社會公益組織吸收社會資本的模式所創(chuàng)辦。從建院初期就通過整合中醫(yī)兒科資源、挖掘秘方偏方和非藥物治療手段，發(fā)揮中醫(yī)藥在兒科診療中的獨(dú)特功效。
    公司此次利用自有資金2750萬元收購其55%股權(quán)，并在收購后增資275萬元。惠民醫(yī)院2013年營業(yè)收入807.87萬元、凈利潤-605.95萬元，2014Q1營業(yè)收入為429.14萬元、凈利潤-91.79萬元。營業(yè)收入呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，凈利潤有所減虧。
    首次進(jìn)軍醫(yī)院業(yè)務(wù)，并購帶來全新起點(diǎn)
    醫(yī)院具有兒童樂園式的就醫(yī)環(huán)境、差異化就診服務(wù)，設(shè)有兒童內(nèi)科、兒童皮膚科、兒童保健科、兒童針灸科、兒童推拿按摩科、專家門診、兒童口腔科等科室，搭建了全國首個中醫(yī)特色兒童綜合診療平臺；醫(yī)院傳承了推拿按摩、敷貼、針灸等傳統(tǒng)中醫(yī)療法，確保道地藥材，結(jié)合兒童用藥特點(diǎn)研發(fā)特色中藥制劑，充分發(fā)揮中醫(yī)藥在兒科診療中的作用。
    此次收購是公司首次進(jìn)軍醫(yī)院業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為這標(biāo)志公司開啟了醫(yī)院業(yè)務(wù)的并購之門，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上打開了新的增長空間。
    建設(shè)兒童生長發(fā)育中心，有助于生長激素推廣公司收購惠民醫(yī)院后，將在現(xiàn)有科室基礎(chǔ)上建設(shè)兒童生長發(fā)育中心，從而更好地推進(jìn)生長激素產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣和市場營銷，為公司逐步打開一線城市高端市場提供切入點(diǎn)。此外，公司今年仍將持續(xù)建設(shè)兒科門診（20家以上）、不斷提升門診建設(shè)質(zhì)量。我們預(yù)測今年粉針增長維持在35-40%的高水平。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議我們認(rèn)為公司現(xiàn)有的一體兩翼業(yè)務(wù)格局增長穩(wěn)健，KGF-2頗具看點(diǎn)、化藥品種儲備豐富，未來公司有望通過外延式發(fā)展進(jìn)一步做大做強(qiáng)。預(yù)測14-15年EPS為0.51、0.69元（CAGR36%），對應(yīng)目前股價PE為31、23倍，給予強(qiáng)烈推薦評級。
    四、 風(fēng)險提示：
    生長激素水針、其他新品種臨床報批進(jìn)度慢于預(yù)期。