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    事件：高管層集體增持公司A 股股票56.31 萬股
    交行今日公告稱包括董事長、行長在內(nèi)的13 名高級(jí)管理人員分別于2014 年5 月13 日和14 日以自有資金從二級(jí)市場買入本公司A 股股票，成交價(jià)格區(qū)間為每股人民幣3.75 元 ~ 人民幣3.77 元。上述股票鎖定期三年。
    本次高管層增持股票合計(jì)占A 股總股本0.0014%，信號(hào)意義或更大我們估算13 位高管合計(jì)增持公司股票占A 股總股本0.0014%，占總股本比率為0.0008%，增持金額總計(jì)212 萬元。我們分析本次增持金額較小，信號(hào)意義或更大，高管層增持或令市場理解為其認(rèn)為公司當(dāng)前估值有吸引力。
    中期來看或更應(yīng)關(guān)注國企改革背景下銀行管理層激勵(lì)機(jī)制改革推進(jìn)我們認(rèn)為交行高管層此次增持量雖較小，但或顯示監(jiān)管層已開始考慮國企改革背景下國有商業(yè)銀行高管層激勵(lì)制度安排的問題。我們預(yù)計(jì)未來商業(yè)銀行員工持股及高管層股權(quán)激勵(lì)改革若實(shí)質(zhì)推進(jìn)，將使得員工及管理層利益與公司經(jīng)營目標(biāo)更為一致，提升經(jīng)營效率及銀行基本面。
    估值：維持“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.11 元（股權(quán)成本率13.5%）公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14 年P(guān)B 估值0.60 倍，較五大行平均水平低24%；我們預(yù)計(jì)此次增持或有利于提升短期市場情緒，對(duì)短期公司股價(jià)及估值修復(fù)有正面支撐作用。我們認(rèn)為公司較低估值或部分反映其存款實(shí)力仍然較弱，維持“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.11 元，基于多階段DDM 模型。