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用互聯(lián)網(wǎng)思維搭建新的戰(zhàn)略體系
    探路者積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，用互聯(lián)網(wǎng)思維（用戶體驗(yàn)、數(shù)據(jù)、互動(dòng)）搭建了新的戰(zhàn)略體系：“多品牌、戶外旅行服務(wù)平臺(tái)和戶外垂直電商”。通過(guò)商品+服務(wù)+社區(qū)模式，三大戰(zhàn)略有望打通，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)思維下的戶外生態(tài)系統(tǒng)；通過(guò)線上線下的平臺(tái)，增強(qiáng)與用戶的互動(dòng)交流來(lái)挖掘用戶需求；根據(jù)用戶需求，探路者可以提供戶外商品+戶外旅行服務(wù)+戶外增值服務(wù)的完整解決方案。公司還對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行事業(yè)部改革，按戶外細(xì)分的領(lǐng)域、以及兩個(gè)新品牌劃分六大事業(yè)部：徒步、旅行、登山、DISCOVERY、ACANU、智能穿戴，事業(yè)部制的改革更加貼近消費(fèi)者需求，有利于激發(fā)員工的積極性和能動(dòng)性。
    多品牌運(yùn)作繼續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品品類不斷延伸
    探路者公司目前有三大品牌：探路者（強(qiáng)化徒步、登山屬性）、阿肯諾（專注于戶外騎行）和Discovery（專注自駕越野）。2014年探路者主品牌計(jì)劃新增門店150家（同比增長(zhǎng)9.3%），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入17.3億（同比增長(zhǎng)20%）。Discovery尚在培育期，全年計(jì)劃開店60家，截至4月底，已開設(shè)17家實(shí)體店。阿肯諾以線上銷售為主，利用賽事贊助、社群推廣等形式建立品牌認(rèn)知度，線下入駐圖圈戶外店。預(yù)計(jì)阿肯諾和Discovery全年貢獻(xiàn)收入0.8億。此外，公司也注重產(chǎn)品品類延伸，如自主研發(fā)可穿戴設(shè)備以及與派克蘭帝合作，發(fā)展童裝品類。
    切入在線旅游，打造戶外旅行服務(wù)平臺(tái)
    從探路者通過(guò)戰(zhàn)略投資新加坡Asiatravel公司和綠野網(wǎng)切入在線旅游領(lǐng)域，借鑒Asiatravel的后臺(tái)控制經(jīng)驗(yàn)來(lái)促進(jìn)綠野網(wǎng)“一站式”戶外綜合旅行服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)，完善戶外出行服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。目前綠野網(wǎng)包括綠野旅行、綠野社區(qū)和六只腳，2013年綠野網(wǎng)40%收入來(lái)自活動(dòng)出行的信息發(fā)布和活動(dòng)傭金，35%來(lái)自廣告收入，10%來(lái)自戶外保險(xiǎn)返傭。未來(lái)裝備銷售收入、租車等活動(dòng)組織服務(wù)收入、金融等衍生服務(wù)收入以及機(jī)票、保險(xiǎn)等其他服務(wù)都將成為綠野的盈利來(lái)源。國(guó)內(nèi)在線戶外旅行市場(chǎng)尚處于起步階段，發(fā)展空間廣闊，綠野網(wǎng)有望搶得先機(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    我們測(cè)算公司2014-2016年的EPS為0.75、0.93和1.18元，對(duì)應(yīng)PE為20.4、16.5和11.4倍。最近一月伴隨著互聯(lián)網(wǎng)概念的退潮和創(chuàng)業(yè)板下跌，公司股價(jià)有較大幅度調(diào)整。我們認(rèn)為，盡管公司線下業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，但線上銷售持續(xù)高增長(zhǎng)；戶外綜合服務(wù)行業(yè)空間巨大，發(fā)展迅速；看好探路者戶外“商品+服務(wù)”O(jiān)2O模式，維持“增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    線下終端銷售低迷；多品牌運(yùn)作未達(dá)到預(yù)期；期貨訂單執(zhí)行率低于預(yù)期。