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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    13 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、EPS 分別為14.45 億元、2.49 億元、2.18 億元、0.514 元，同增30.7%、47.5%、-2.85%、47.3%。店鋪全年凈增219 至1614 間，其中加盟增加183 至1419 間。每10 股送紅股2 股，派發(fā)現(xiàn)金股利2.5 元。
    14 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、EPS 分別為3.18 億元、7769.94 萬元、-1.22 億元、0.1827 元，同增16.03%、31.53%、-126.33%、30.87%。14 年公司力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收不低于18 億元，同增約25%，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)凈利3.15 億元，探路者品牌凈增店鋪不少于150 家，Discovery 品牌凈增店鋪不少于60 家。
    經(jīng)營(yíng)分析
    公司戰(zhàn)略變革，由戶外產(chǎn)品提供商向戶外旅行綜合服務(wù)提供商升級(jí)，借助戶外在線旅游平臺(tái)和戶外垂直電商承托多品牌經(jīng)營(yíng)，開拓盈利空間：1）在國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)疲軟背景下，公司依靠品牌延伸及渠道擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了收入及凈利潤(rùn)的同步快速增長(zhǎng)；2）毛利率受處理存貨及降低吊牌價(jià)的負(fù)面影響，全年整體下滑近1 個(gè)百分點(diǎn)（服裝、裝備毛利率分別下滑2、5 個(gè)百分點(diǎn)至49%、43%，鞋類產(chǎn)品毛利率提升3 個(gè)百分點(diǎn)至55%）；3）凈利增速超收入增速主要系店鋪增速放緩而費(fèi)用率走低。自10 下半年起至13 上半年，公司平均每月凈增店鋪28 家，自13 下半年起速度驟減至每月凈增約13 家。銷售、管理費(fèi)用增速相應(yīng)下滑，由上年同期74%、48%降至13年的24%、15%；4）阿肯諾（電子商務(wù)）與Discovery Expedition（休閑定位）兩個(gè)新品牌尚處于培育階段，合計(jì)全年?duì)I業(yè)收入576 萬元。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)中，存貨、應(yīng)收賬款和票據(jù)延續(xù)增勢(shì)：存貨同增78%至2.91 億元，其中庫存商品本期計(jì)提4203.21 萬元跌價(jià)準(zhǔn)備，凈值2.83 億元，同增75%；應(yīng)收賬款和票據(jù)分別同增77%、942%至7313、2710 萬元，增速均大幅超出收入；受此影響，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同降3%，盈利質(zhì)量惡化。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司致力于成為戶外平臺(tái)服務(wù)商，但從產(chǎn)品提供商向平臺(tái)服務(wù)轉(zhuǎn)移的具體轉(zhuǎn)變措施和策略不夠清晰，在沒有明確未來具體策略前，龐大的線下店鋪仍是公司業(yè)績(jī)主要來源，則資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)惡化勢(shì)將影響未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力。預(yù)計(jì)公司14-16 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為3.11 億、3.5億、3.66 億元，分別同比增24.9%、12.6%、4.6%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.731 元、0.823 元和0.861 元。