>> 民生證券-探路者(300005)13年報及14年1季報點評-14年是互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型深化年,視...-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
大小： |
506KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳驍宇，陳玉蓉 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司公布13 年年報：營業(yè)收入14.5 億元，同比增長30.7%；歸屬凈利潤2.5 億元，同比增長47.5%，扣非凈利潤2.4 億元，同比增長41.7%；基本EPS 0.59 元；每10股送紅股2 股，派息2.5 元（含稅）。公司公布14 年1 季報：營業(yè)收入3.2 億元，同比增長16.0%；歸屬凈利潤7770 萬元，同比增長31.5%，扣非凈利潤7417 萬元，同比增長31.3%；基本EPS 0.18 元。
二、 分析與判斷
13年收入和利潤增速符合預(yù)期，預(yù)計14年收入和利潤分別增長25%和30%左右公司13 年的收入和利潤增速分別為30.7%和47.5%，符合預(yù)期。14.5 億的收入中電商實現(xiàn)收入2.8 億，同比增長148.7%，實體店鋪實現(xiàn)收入11.7 億，同比增長17.4%，13 年底實體店鋪1614 家，同比增長15.7%，線下的增長主要由外延擴張帶來。13年春夏期貨訂單執(zhí)行率83%，同比降4.4 個百分點，秋冬執(zhí)行率89%，同比降2.3個百分點。14 年1 季度收入同比增速16.0%，預(yù)計下半年電商業(yè)務(wù)占比提升后，全年收入增速將提升。公司計劃14 年實現(xiàn)收入不低于18 億元，同比增長25%左右，我們之前按訂貨會數(shù)據(jù)和線上線下分渠道銷售數(shù)據(jù)測算過，該計劃較合理，且行業(yè)增速也保持在20%以上，公司為戶外行業(yè)龍頭，保持行業(yè)持平或略快的增速是比較合理的；計劃14 年實現(xiàn)凈利潤不低于3.15 億元，同比增長31%左右，比銷售增速高約6 個百分點，觀察13 年和14 年1 季度的期間費用率，分別同比降低2.7 和2.5個百分點，公司嚴格的費用管控已見成效，30%左右的利潤增速也較合理。
13年是公司互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的起始年，14年是深化年，深化效果決定估值是否提升公司14 年深化互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，綠野網(wǎng)的推進效果是決定估值是否提升的關(guān)鍵。綠野網(wǎng)將在4 月18 日正式啟用“l(fā)vye.com”作為面向全球高品質(zhì)戶外旅行的綜合服務(wù)平臺，該平臺的首批上線的供應(yīng)商達到150 余家，線路產(chǎn)品達到300 條以上，覆蓋了全球七大洲，全品類的戶外探險活動。綠野網(wǎng)在3 月1 日成立了LBS 事業(yè)部，基于六只腳網(wǎng)站的原有產(chǎn)品，以及用戶和數(shù)據(jù)積累，在出行中的內(nèi)容分享，用戶社交，即時通訊，位置服務(wù)，同時計劃在下半年發(fā)布與六只腳APP 配套的硬件產(chǎn)品套件。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計13-15 年EPS 分別為0.59/0.75/0.95 元，3 年CAGR 34%。目前股價20.6 元對應(yīng)PE 為35/27/22 倍。維持強烈推薦評級，暫調(diào)整目標(biāo)價至25 元，后續(xù)空間視新業(yè)務(wù)拓展情況再定。
四、 風(fēng)險提示
創(chuàng)業(yè)板下跌系統(tǒng)性風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展效果低于預(yù)期；業(yè)績低于預(yù)期；高管減持風(fēng)險。
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