久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    公司發(fā)布年度報(bào)告和2014 年一季報(bào)。（1）2013 年收入14.45 億，同比增30.7%；營業(yè)利潤2.68 億，同比增38.6%；凈利潤2.49億，同比增47.5%；EPS 為0.59 元。（2）Q4 當(dāng)季收入6.13 億，同比增27.3%；營業(yè)利潤1.12 億，同比增43.1%；凈利潤1.07億，同比增22.6%。（3）2013 年Q1 收入3.18 億，同比增16%；營業(yè)利潤0.88 億元，同比增28.7%；歸屬于上市公司的凈利潤0.78 億，同比增31.5%。分紅預(yù)案：每10 股送紅股2 股（含稅），同時(shí)每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2.5 元（含稅）。與此同時(shí)，公司對(duì)14 年經(jīng)營計(jì)劃如下：探路者品牌凈新開店不少于150 家，Discovery 品牌凈新開店不少于60 家，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入不低于18 億元，同比增25%，凈利潤3.15 億元，同比增27%。
    電商平臺(tái)發(fā)展迅猛，彌補(bǔ)線下收入增速放緩影響。2013 年14.45億收入主要由探路者主品牌貢獻(xiàn)，阿肯諾和Discovery 仍處于培育期（13 年收入貢獻(xiàn)分別為318 萬元和259 萬元）。從渠道看，13 年公司將經(jīng)銷商納入線上分銷平臺(tái)，大力發(fā)展電商渠道，線上分銷商已超300 家，收入達(dá)2.8 億，同比增148.7%，收入占比已達(dá)19.3%。線下渠道新增219 家達(dá)1614 家，其中直營店195家，加盟店1419 家；13 年線下傳統(tǒng)渠道渠道11.65 億，同比增17%。從產(chǎn)品看，服裝和鞋品仍是主要品類（收入占比93.5%），保持了30%以上的銷售增速，裝備收入增速有所放緩。
    13 年?duì)I業(yè)利潤率高于收入增速源于嚴(yán)控費(fèi)用。13 年毛利率下滑0.9 個(gè)百分點(diǎn)至50%，結(jié)合其分區(qū)域毛利率情況，華北地區(qū)8.2億收入（增49%）、毛利率大幅提升7.7 個(gè)百分點(diǎn)至61%，我們估計(jì)主要源于直營電商占比快速提升；其他批發(fā)為主區(qū)域毛利率下降幅度更大。嚴(yán)控費(fèi)用下利潤增速超過收入增速：銷售費(fèi)用同比增23.6%至2.53 億，主要來自于銷售規(guī)模擴(kuò)大帶來的人工費(fèi)用、市場(chǎng)推廣和商場(chǎng)費(fèi)用的剛性增加；管理費(fèi)用同比增15.5%至1.57 億，主要源于人員費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的增加。14 年Q1 毛利率保持穩(wěn)定，并繼續(xù)嚴(yán)格控制費(fèi)用，銷售費(fèi)用同比增7.5%至0.47 億，管理費(fèi)用同比增1.9%至0.27 億。
    大環(huán)境不佳背景下，探路者給予經(jīng)銷商授信略增加；但依然處于非常良性水平。13 年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.18 億，同比下滑3%：受經(jīng)銷商授信加大的影響，13 年應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)總計(jì)為1億（較去年同期增0.56 億），同比增128%，遠(yuǎn)高于收入增速，周轉(zhuǎn)率天數(shù)增加了近一倍到18 天；存貨2.9 億（較去年同期增1.28 億），源于皮膚衣等產(chǎn)品提前入庫。2014 年Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.2 億，較去年同期減少0.68 億：其中存貨較年初增加24%至3.6 億，應(yīng)收款項(xiàng)較年初增加18%至1.18 億。
    向“戶外旅行綜合服務(wù)平臺(tái)”轉(zhuǎn)型仍處整合期。公司在2013 年中期提出該戰(zhàn)略，并注冊(cè)1 億成立天津新起點(diǎn)投資管理有限公司。2013 年公司對(duì)外投資額共4916 萬，其中，收購Asiatravel 14.15%股權(quán)耗資3941 萬，即收購綠野14.6%
    股權(quán)約耗資975 萬（按合同分期付款、后期仍有股權(quán)支付款）。如何推動(dòng)三方的資源整合互補(bǔ)和用戶的共享挖掘，整合仍在推進(jìn)中。
    投資建議：結(jié)合2014 年兩次訂貨會(huì)增速、以及電商業(yè)務(wù)發(fā)展速度，我們預(yù)計(jì)2014、2015 年收入增速20%、20%，凈利潤增速36.8%、20.7%，EPS 分別為0.78 元、0.94 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26.5、21.9 倍；考慮到公司在戶外細(xì)分行業(yè)中龍頭地位、公司對(duì)高管的充分激勵(lì)、在不佳的背景下依然取得業(yè)績(jī)?cè)鏊?、以及向“戶外旅行綜合服務(wù)平臺(tái)”轉(zhuǎn)型的預(yù)期，維持對(duì)公司推薦評(píng)級(jí)。
    短期股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：本周“綠野優(yōu)品”的發(fā)布以及后期智能穿戴新品的推出。潛在風(fēng)險(xiǎn)在于線上快發(fā)展同時(shí)，線下加盟業(yè)務(wù)存在不確定性。