>> 國海證券-天源迪科(300047)深度報告：從IT支撐向大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網滲透-140514
| 上傳日期： |
2014/5/15 |
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| 1688KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李響 |
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推薦邏輯：運營商側，公司在運營商BSS 領域擁有較強的競爭力，拳頭產品計費系統(tǒng)、CRM、BI 產品在中國電信和中國聯(lián)通均有不錯的市場份額。2014 年，由于上馬LTE，會帶動上述產品的穩(wěn)定增長；此外，虛擬運營商牌照的發(fā)放會帶來支撐系統(tǒng)的增量訂單。非運營商側，公司近兩年進行了多次資本運作，收入層面已經逐漸擺脫對電信行業(yè)的依賴；通過在政府、廣電、金融等行業(yè)持續(xù)開拓，已經逐步進入收獲期，利潤增速上也將趕超傳統(tǒng)通信業(yè)務；未來，我們認為，公司在將電信行業(yè)支撐軟件的能力復制到其他行業(yè)后，可以繼續(xù)深入挖掘客戶需求，向縱深BI、移動信息化產品方面發(fā)展。整體來看，公司已經打開多行業(yè)發(fā)展的空間，我們看好公司在軟件方面的能力，未來成長性值得期待。
2014 年，電信行業(yè)業(yè)務將繼續(xù)穩(wěn)定增長：（1）拳頭產品（計費、CRM、BI）受益用戶遷移和LTE 上馬；（2）虛擬運營商牌照發(fā)放將為公司帶來支撐軟件增量訂單；（3）運營商支撐系統(tǒng)“集中化”趨勢下，公司在計費類產品的競爭力有望在計費融合系統(tǒng)方面取得市場份額；（4）內生+外延進入中國移動或電信/聯(lián)通的OSS、MSS 領域；（5）已經開拓了一定的海外運營商客戶，2014 年海外經濟回暖幫助海外業(yè)務回升。我們認為，公司在電信行業(yè)的BSS 領域屬于第一梯隊，拳頭產品在中國電信和中國聯(lián)通占有多個省份，未來仍可通過內生和外延兩方面維持穩(wěn)定增長。
非電信行業(yè)步入快速增長通道：（1）公司通過資本運作和內生發(fā)展，已經成功打入廣電、政府、金融、大型電商等多個行業(yè)的系統(tǒng)支撐領域，從收入層面已經逐漸擺脫對電信運營商的投資依賴性；（2）公司可以憑借在BI、移動信息化等方面的積累，不斷挖掘已有客戶的需求，增加產品的附加值，提高客戶粘性。我們認為，公司未來打開收入和利潤成長空間要依靠非電信行業(yè)的快速增長，從2013 年情況來看，非電信行業(yè)表現(xiàn)出的利潤增速已經超過電信行業(yè)，已經進入盈利加速期。
維持“買入”評級：預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.48 元、0.60 元、0.76 元，對應PE 分別為23.0倍、18.2 倍、14.4 倍。公司目前估值較低，維持“買入”評級。
風險提升：運營商投資預期；運營商訂單結算延遲影響收入確認；子公司眾多帶來的管理風險。
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