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    投資要點(diǎn) 
    公司董事會(huì)公告控股股東終止之前公告擬減持股份計(jì)劃，同時(shí)公告未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)不減持本公司股份。  
    控股股東提前終止之前的減持計(jì)劃并承諾未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)不減持公司股份對(duì)公司目前股價(jià)將產(chǎn)生積極正面的影響。自去年12 月底公司公告控股股東擬自2013 年12 月26 日起未來(lái)六個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易系統(tǒng)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持不超出公司總股本的7%的股票以后，再加上行業(yè)終端的相對(duì)低迷，公司股價(jià)持續(xù)不振，目前估值在3 家家紡上市公司中最低，我們認(rèn)為本次公告對(duì)股價(jià)將產(chǎn)生一定的正面影響。  根據(jù)我們近期的跟蹤走訪，公司目前終端情況與行業(yè)較為一致，直營(yíng)終端預(yù)計(jì)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，加盟發(fā)貨仍有下降，線上業(yè)務(wù)的快速發(fā)展將部分彌補(bǔ)加盟業(yè)務(wù)的下滑。我們預(yù)計(jì)公司全年線上業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)40%-50%，全年線上業(yè)務(wù)比重有望達(dá)到20%左右。面對(duì)行業(yè)的調(diào)整期，公司14 年的策略是繼續(xù)推行大店計(jì)劃，同時(shí)通過(guò)更具性價(jià)比的產(chǎn)品和更具針對(duì)性的市場(chǎng)營(yíng)銷策略實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的穩(wěn)定提升。  我們看好國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯始終沒(méi)有變化：行業(yè)整體消費(fèi)程度低于服裝， 
    未來(lái)將更充分受益于消費(fèi)升級(jí)，同時(shí)行業(yè)更為標(biāo)準(zhǔn)化的屬性也決定了未來(lái)集中度將有很大提升空間。龍頭公司受益于上市的先發(fā)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)從長(zhǎng)期看，定位大家居和線上線下共同發(fā)力的戰(zhàn)略也為他們提供了更大的發(fā)展空間。  
    較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌特色與精細(xì)化管理一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司是本輪行業(yè)洗牌后真正能生存并長(zhǎng)期發(fā)展壯大的消費(fèi)品牌企業(yè)之一，也是中長(zhǎng)期值得投資的品牌服飾品種之一。公司財(cái)務(wù)質(zhì)量較為優(yōu)良， 盡管目前行業(yè)面臨一定的調(diào)整，但我們認(rèn)為未來(lái)需求若復(fù)蘇，公司仍有較大發(fā)展空間。同時(shí)控股股東層面在積極籌劃的新產(chǎn)業(yè)未來(lái)需要關(guān)注其進(jìn)展及聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。   
    財(cái)務(wù)與估值 
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.87 元、0.98 元與1.14 元，維持公司14 年17 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.79 元，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。   
    風(fēng)險(xiǎn)提示 終端零售復(fù)蘇進(jìn)程慢于預(yù)期。