>> 安信證券-探路者(300005)：戰(zhàn)略明確 轉(zhuǎn)型持續(xù)推進-140519
| 上傳日期： |
2014/5/20 |
大小： |
328KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
張龍 |
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■收入增速確定，線上收入增長超100%。預(yù)計公司2014 全年收入不低于18 億元，同比增長25%，凈利潤不低于3.15 億，同比增長26.5%。
其中探路者主品牌預(yù)計增長約20%至17.27 億，新品牌（ACANU 和Discovery）收入合計超8000 萬；線上渠道收入增長超100%，線下渠道收入增長8%。截至到5 月，公司2013 秋冬產(chǎn)品售罄率達到75%，2014 春夏期貨產(chǎn)品執(zhí)行率77%（去年同期為72%）。2014 年電商收入占比約為25-30%，至2016 年線上收入占比預(yù)計超過50%。預(yù)計今年新開線下門店約為150 家。
■以綠野網(wǎng)為基礎(chǔ)打造戶外旅行綜合服務(wù)平臺。2013 年，公司提出建設(shè)“戶外旅行綜合服務(wù)平臺”戰(zhàn)略構(gòu)想，未來將通過并購、資源整合、組建新團隊等一系列的措施，從單一的戶外產(chǎn)品提供商向戶外旅行綜合服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變。目前已形成多品牌+綠野網(wǎng)+垂直電商三大業(yè)務(wù)板塊為主的戰(zhàn)略框架。其中，綠野網(wǎng)包括綠野旅行、綠野社區(qū)和六只腳三大板塊，2013 年收入結(jié)構(gòu)中，40%來自活動出行的信息發(fā)布和活動傭金，35%來自廣告收入，10%來自戶外保險返傭，未來綠野的收入來源將主要依賴于信息發(fā)布及傭金（類似戶外旅行服務(wù)的天貓）。
我們認為國內(nèi)在線戶外旅行市場處于起步階段，綠野在該細分行業(yè)處于領(lǐng)先地位，未來依托公司多方資源的繼續(xù)整合，有望繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
■投資建議：公司“戶外生態(tài)圈”戰(zhàn)略明確，以綠野網(wǎng)作為入口，未來線上線下資源共享的協(xié)同效應(yīng)將逐漸發(fā)揮。盡管今年零售環(huán)境依舊不佳，但公司對線上銷售的高度重視使得電商業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長，我們看好公司向綜合服務(wù)平臺的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，預(yù)計2014 年-2016 年收入增速分別為25.5%、21%、22.2%，凈利潤增速分別為29.9%、21.5%、24.4%，上調(diào)EPS 預(yù)測為0.76、0.92 和1.15 元；維持買入-B 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為23 元。
■風(fēng)險提示：1）線下零售持續(xù)放緩；2）綠野新團隊與公司的整合存不確定性。
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