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     投資要點(diǎn)
    老品種二次開(kāi)發(fā)增長(zhǎng)快速：熱毒寧增長(zhǎng)迅猛，13 年過(guò)10 億規(guī)模。熱毒寧爆發(fā)增長(zhǎng)后的增長(zhǎng)空間在于：中藥注射劑監(jiān)管?chē)?yán)格政策下的安全性，質(zhì)量好，性價(jià)比高的品種對(duì)不良反應(yīng)高的，價(jià)格高的品種替代，以及限抗政策下的中藥對(duì)西藥抗生素的替代，以及基藥推廣政策下的熱毒寧進(jìn)入基藥紅利。3 個(gè)口服、貼劑獨(dú)家基藥品種在基藥招標(biāo)大年?duì)I銷(xiāo)思路改善，強(qiáng)勢(shì)代理商整合渠道，能有效拓展基藥市場(chǎng)，有望帶來(lái)新的增量。
    新重磅產(chǎn)品銀杏內(nèi)酯 ABK 隨著招標(biāo)進(jìn)行，順利開(kāi)始銷(xiāo)售。銀杏內(nèi)酯ABK已進(jìn)入山西、濟(jì)南醫(yī)保。目前確定了20 個(gè)左右的省市代理商，包括北京，廣東，上海，山東，山西，湖南，天津等市場(chǎng)份額比較大的地區(qū)。已簽訂20萬(wàn)支銷(xiāo)售訂單，并在13 年年報(bào)中體現(xiàn)為7484 萬(wàn)元預(yù)收款，估計(jì)今年體現(xiàn)為收入。隨著今年各地招標(biāo)的推進(jìn)和公司的市場(chǎng)教育推廣，我們認(rèn)為該品種能重復(fù)熱毒寧昔日的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)15 年能進(jìn)入放量增長(zhǎng)階段，增速和銷(xiāo)售規(guī)模有望能超越熱毒寧，成為10 億級(jí)別的重磅品種。公司計(jì)劃在2014 年之前完成6000 個(gè)病例的3.5 期臨床試驗(yàn)、將與德國(guó)進(jìn)口的金納多注射液完成對(duì)照。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.90、1.16、1.49 元，參考可比公司14 年平均PE36 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為32.40 元，首次給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品招標(biāo)、醫(yī)保進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；中藥注射劑不良反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。