>> 國泰君安-山東威達(002026)-合金鋸機有望爆發(fā)式成長,船舶脫硫打開成長空間-140523
| 上傳日期： |
2014/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調） |
作者： |
黃琨，呂娟，王浩 |
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此報告為加密報告 |
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結論市場擔憂合金鋸機下游需求及產(chǎn)能釋放，而公司合金鋸機主要應用于國防、航天航空、冶金等領域，客戶采購意愿強且資金有保障，此外，鋸條產(chǎn)能的快速增長將保障年底鋸機產(chǎn)能上升到100 臺/月，判斷合金鋸機將爆發(fā)式成長，上調2014-16 年EPS 為0.49、0.68（+0.04）、0.91（+0.02）元，假定6 月初成功增發(fā)1.4 億股，攤薄EPS 為0.30、0.42、0.56 元，考慮到船舶尾氣脫硫中試成功打開成長空間，上調目標價至10.2 元，相當于增發(fā)前2015 年PE 15 倍，低于行業(yè)估值，上調至增持評級。
合金鋸機產(chǎn)能有望快速釋放，下游客戶有效需求持續(xù)旺盛：合金鋸機必須與硬質合金鋸條配套才能發(fā)揮效力，瓶頸在于銳輝科技供給的鋸條，目前僅1 條生產(chǎn)線，據(jù)草根調研，公司計劃2014-15 年增加到6、12 條，按照1 條生產(chǎn)線年產(chǎn)7 萬米、單臺鋸機年消耗800 米鋸條估測，約對應1000臺鋸機的銷量，有效解決合金鋸機產(chǎn)能瓶頸。合金鋸機主要應用于國防、航天航空、冶金等領域，據(jù)草根調研，公司約1000 臺的意向訂單大部分來自于國防和航空航天類相關企業(yè)，我們判斷客戶采購意愿強且資金有保障，轉化為收入確定性較大。在國防投入日益加大局勢下，考慮到公司合金鋸機切割的高效性和難以替代性，判斷合金鋸機將爆發(fā)式成長。
船舶柴油機廢氣脫硫樣機中試獲得成功，打開后續(xù)新的成長空間：假定船舶尾氣脫硫設備單套價格1200 萬，僅國內海運船舶市場空間超300 億，公司船舶尾氣脫硫樣機已經(jīng)完成中試，年底將進行船試，目前處于國內領先地位，一旦獲得上海船級社和國際海事局認證，將開啟新的業(yè)績增長點。
風險提示：合金鋸機開拓低于預期、船舶尾氣脫硫進展不順。
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