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 事 項  
    近日我們參加了公司組織的投資者交流會，與公司高管作了深入交流。 
    主要觀點  
    1. 雙百億目標(biāo)彰顯未來發(fā)展雄心，醫(yī)療服務(wù)板塊絕對龍頭。公司現(xiàn)有醫(yī)院床位數(shù)2200 張，計劃通過5-10 年的時間在貴州省通過新建、收購等方式實現(xiàn)2 萬張床位、醫(yī)療服務(wù)收入100 億的規(guī)模；醫(yī)藥商業(yè)部分通過收購等方式在3-5 年迅速達(dá)到100 億的收入規(guī)模。科開醫(yī)藥2002 年成立以來，依托貴醫(yī)附院的資源優(yōu)勢，在貴州省先后成立了安順醫(yī)院、腫瘤醫(yī)院、白云醫(yī)院、烏當(dāng)醫(yī)院、腫瘤二院等，運作良好，更可貴的是積累大批的優(yōu)質(zhì)醫(yī)院管理人才、醫(yī)生資源?？崎_的人才優(yōu)勢明顯，在未來醫(yī)療服務(wù)大發(fā)展的浪潮中更容易把握機(jī)會，是醫(yī)療服務(wù)板塊的絕對龍頭。 
    2. 借助資本平臺，科開模式外延布局提速。公司收購科開醫(yī)藥后外延并購持續(xù)提速。13 年9 月份收購水電九局職工醫(yī)院，正在裝修，預(yù)計年底投入使用， 年內(nèi)增加350 張病床；近日公告與貴州威門藥業(yè)、六盤水市人民醫(yī)院出資成立六信威公司。如果說水電九局職工醫(yī)院的收購定位為腫瘤醫(yī)院床位的補(bǔ)充，那么六盤水涼都醫(yī)院的成立說明科開模式的復(fù)制性，其模式的可行性在貴醫(yī)的合作中得到了驗證，而其復(fù)制性，走出貴陽、走向全國從六盤水涼都醫(yī)院的成立則得到了說明。我們認(rèn)為借助資本平臺，科開模式外延增長還將提速.  
    3. 掌握強(qiáng)勢終端，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。在信邦制藥的戰(zhàn)略框架中，工業(yè)、商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)是完整產(chǎn)業(yè)鏈上的三個重要環(huán)節(jié)。公司對于商業(yè)的遠(yuǎn)期目標(biāo)是50-100 億，約貴州省50%以上的藥品市場份額；其競爭優(yōu)勢在于掌握了醫(yī)院的終端，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，如果藥品要進(jìn)入科開的醫(yī)院銷售就必須給予省級總代的權(quán)利，依托強(qiáng)勢終端，其商業(yè)的毛利率將達(dá)到15%以上。公司連續(xù)公告收購卓達(dá)藥業(yè)70%股權(quán)，增加信邦藥業(yè)注冊資本。業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。  
    4. 正確認(rèn)知目前的醫(yī)療服務(wù)投資階段。我們認(rèn)為民營資本在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展屬于戰(zhàn)略布局期 ，在未來2-3 年內(nèi)，我們更看重具備擴(kuò)張能力公司，從行業(yè)發(fā)展階段判斷，業(yè)績爆發(fā)在3 年之后。信邦制藥14 年備考業(yè)績1.42 億， 其中科開醫(yī)藥貢獻(xiàn)8800 萬，主業(yè)貢獻(xiàn)5400 萬的利潤。超預(yù)期概率大。 
     5. 投資建議：預(yù)計14-16 年EPS 分別為0.72、0.96、1.25 元。我們認(rèn)為科開模式借道資本力量，將更具擴(kuò)張性。其作為醫(yī)療服務(wù)板塊中我們最看好的標(biāo)的。維持強(qiáng)烈推薦。  
    6. 風(fēng)險提示：醫(yī)療服務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。