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股權(quán)激勵(lì)后管理層股東利益一致
    授予高管及核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)限制性股票960 萬(wàn)股，占總股本的4%，授予價(jià)格8.92 元/股。以2013 年為基數(shù)，授予條件：2014 年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%以上；解鎖條件：2015/2016 年比基數(shù)增長(zhǎng)60%、80%。后續(xù)業(yè)績(jī)釋放直接影響股價(jià)、影響激勵(lì)對(duì)象收益，基于我們對(duì)行業(yè)及公司的判斷，未來(lái)業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能。
    年底產(chǎn)能僅次三環(huán)，業(yè)績(jī)彈性巨大
    公司2013 年產(chǎn)能4300 噸，而產(chǎn)量?jī)H為不到1700 噸，靜態(tài)產(chǎn)能利用率很低。到2014 年底IPO 項(xiàng)目投產(chǎn)后總產(chǎn)能6300 噸，國(guó)內(nèi)僅此于中科三環(huán)。
    一方面現(xiàn)有風(fēng)電等行業(yè)復(fù)蘇，另一方面公司拿到專(zhuān)利授權(quán)后積極開(kāi)拓汽車(chē)行業(yè)客戶，我們判斷未來(lái)兩年總體產(chǎn)量增速較快。產(chǎn)能利用率提升有利于提高利潤(rùn)率，使公司享受一個(gè)量、利齊升的過(guò)程。
    財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，手持大量現(xiàn)金
    公司本身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流良好，加上超募資金，目前賬面現(xiàn)金10.7 億元，沒(méi)有帶息負(fù)債；而最新公司市值為44.4 億元。優(yōu)秀的現(xiàn)金流以及高比例的現(xiàn)金，為公司后續(xù)發(fā)展提供了多種便利。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    根據(jù)較為謹(jǐn)慎的產(chǎn)量、價(jià)格和成本預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2014-2016 年正海磁材歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.27/1.62/1.89 億元，折合每股收益0.53/0.67/0.79 元（2012 年0.32 元），目前股價(jià)18.48 元，對(duì)應(yīng)2013-2015 年P(guān)E 為35/27/23倍，公司彈性大成長(zhǎng)性好，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）稀土價(jià)格暴漲暴跌，影響原材料采購(gòu)以及下游客戶需求；2）下游風(fēng)電需求弱于疲軟，整體開(kāi)工率低；3）海外市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。