>> 齊魯證券-正海磁材(300224)業(yè)績符合預(yù)期-140422
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
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作者： |
王瑞 |
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事件：公司公告2014Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入1.37 億元，同比增長24.22%，歸屬公司普通股股東凈利潤0.11
億元，同比增長39.13%，對應(yīng)EPS 0.05 元，基本符合預(yù)期。
經(jīng)營分析：公司營業(yè)收入同比增長的原因是下游風(fēng)電行業(yè)在解決了并網(wǎng)問題后，公司訂單增加帶來的開
工率的回升，2014Q1 的開工率保持在5 成左右，產(chǎn)銷量大致在500 噸，去年同期基數(shù)太低導(dǎo)致同比大
幅增長。凈利潤增長是由于開工率的提升帶來固定成本下降以及高附加值產(chǎn)品比例上升所致,目前稀土永磁材料的綜合毛利率在16%左右，我們預(yù)計公司第二季度開工率會再次提升到7 成左右，而毛利率將達到20%以上。
財務(wù)與盈利能力比較：
凈資產(chǎn)收益率：0.78%，同比上升34.48%；銷售凈利率：8.02%，同比上升13.60%；
期間費用率：銷售費用同比增長11.11%，主要是期間運輸費用有所增加，管理費用同比減少28.74%；我們的理解：公司作為國內(nèi)高端稀土永磁材料的生產(chǎn)商，目前80%的下游集中于風(fēng)電和節(jié)能電梯。我們預(yù)計公司2014 年風(fēng)電和節(jié)能電梯的增速分別是40%和10%，而整體產(chǎn)銷量增速應(yīng)該保持在30%左右，維持不變。短期來看我們認(rèn)為風(fēng)場投資熱情的回升和風(fēng)電整機企業(yè)利潤的改善帶來的估值提升已經(jīng)部分反映在目前的股價里（具體邏輯見前兩篇報告），長期來看稀土永磁在變頻空調(diào)中對鐵氧體的替代同樣值
得期待。我們假設(shè)未來空調(diào)產(chǎn)量不出現(xiàn)增長，且變頻空調(diào)滲透率不變的情況下，有5 個百分點的壓縮機改變技術(shù)路線采用稀土永磁材料，每臺空調(diào)消耗稀土永磁材料0.25KG，每年稀土永磁的需求量為2437 噸，
而公司作為國內(nèi)主要的空調(diào)生產(chǎn)商格力、美的的供應(yīng)商將有望技術(shù)變更帶來的增長。
盈利預(yù)測以及估值：我們維持公司2014 年EPS 為0.42 元的預(yù)測，對應(yīng)2014 年動態(tài)PE 40 倍，并維持“增持”評級。
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