>> 興業(yè)證券-久立特材(002318)大市場的潛力公司-140528
| 上傳日期： |
2014/5/29 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任志強，蘭杰，郭毅 |
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此報告為加密報告 |
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高端工業(yè)用不銹鋼管的市場空間廣闊。以行業(yè)龍頭為例，山特維克材料科技的收入規(guī)模大約150 億元，EBIT 利潤約為19 億元。久立特材的收入規(guī)模28 億元，EBIT 利潤為2.8 億元，久立在行業(yè)內(nèi)的競爭力正在逐步增強，在國內(nèi)市場已經(jīng)能與國際巨頭分庭抗禮，成為了進口替代的排頭兵，國際市場也突破了殼牌等國際一線客戶，未來前景廣闊。
行業(yè)需求調(diào)整期，公司競爭力凸顯。公司由于受去年中石油、中石化反腐的影響，公司的LNG 和油氣管項目需求有所放緩，主要體現(xiàn)在交貨速度有所放緩，但總體的訂單量仍舊飽滿。我們認(rèn)為在油氣下游整體增速放緩的背景下，對比油氣用管領(lǐng)域的其他公司13 年四季度、14 年一季度的大幅下滑，久立特材仍能保持訂單的飽滿和經(jīng)營業(yè)績30%左右的增長反而體現(xiàn)了公司的核心競爭力，這主要是源于公司所處的油氣細分市場景氣度更高、市場份額也在提升。而且面對國內(nèi)油氣需求的下滑，公司也有應(yīng)對措施，進行對沖的是今年公司出口訂單增長相對較快，全年出口比例能夠提升到30%-35%。
預(yù)測業(yè)績30%以上的復(fù)合增速。公司去年銷量6.5 萬噸，今年規(guī)劃7.5 萬噸，產(chǎn)量增量主要來源于13 年底投產(chǎn)的LNG 管和14 年中投產(chǎn)的復(fù)合管。
LNG 管今年規(guī)劃1-1.5 萬噸（去年3000 噸），復(fù)合管2000 噸以上。此外，公司鎳基、核電和軍工用管等高端產(chǎn)品也有增長空間，雖然產(chǎn)量增長絕對量較小，但對公司業(yè)績增量貢獻也較大。預(yù)計14-16 年EPS 為0.96 元、1.32 元、1.69 元，維持公司“增持”的投資評級，并作為行業(yè)首選標(biāo)的。
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