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公司積極應對行業(yè)內銷量下滑，變頻新品推廣成功：近期我們調研公司，并與高管們進行了交流。1Q14 冰箱內銷量下滑幅度超出年初預期，公司從4 月開始調整：一方面繼續(xù)加強高端產品銷售，新品0.1 度變頻冰箱推廣僅1 月時間，零售量占公司內銷量的比例已超過10%、零售額占比更高。其核心競爭力體現(xiàn)在對溫度的精確控制以及成本優(yōu)勢（核心零部件自制）。
    另一方面公司計劃增加對中低端冰箱的資源投放，保證市場份額，發(fā)揮規(guī)模效應。
    智能冰箱接受度需提高，看好特色單品受益于智能家居平臺成熟：目前公司已推出一款ChiQ 冰箱產品BCD-537WIPB 并鋪入部分線下渠道。從渠道反饋看，消費者對于智能冰箱的接受度有待提高。公司計劃建設體驗店取代線上進行推廣。公司并不單純關注智能冰箱銷量目標，而更關注如何改進產品、獲得活躍用戶，目前在系統(tǒng)、供應鏈等方面仍存在待解決的問題。我們認可公司重視產品體驗和用戶交互的經營思路，認為搭載云圖像識別功能的ChiQ 冰箱不改變用戶使用習慣，將受益于智能家居平臺的成熟，并期待未來可能的商業(yè)模式創(chuàng)新。
    今年控費重點在于運輸和倉儲費用，預計全年費用率將下降：銷售費用中占比較高的細項包括市場支持費用、運輸費、空調安裝費、倉儲費用等。
    針對今年行業(yè)形勢，公司必須保證必要的市場費用投入，因此今年控費重點在于通過提高存貨周轉效率來節(jié)約運輸費用和倉儲費用。長期看，市場支持費仍將是控費重點。1Q14 公司投入較高營銷費用推廣ChiQ 冰箱，令銷售費用率偏高，預計全年費率將有所下降。
    出口業(yè)務快速增長，和大客戶的談判推進順利。空調內銷方面，公司繼續(xù)推進川渝地區(qū)的銷售，同時在福建、華東等地的份額也取得提升。
    投資建議
    維持前期盈利預測：預計2014-2016 年公司收入為120、136 和151 億元，同比增長14%、13%、11%；凈利潤為3.5、4.4 和5.4 億元，同比增長28%、26%、23%，EPS 為0.46、0.58 和0.71 元。
    近期股價回調較為充分，現(xiàn)價對應14 年估值10.3 倍，我們看好變頻冰箱銷售增長、銷售費用率環(huán)比下降帶來下半年業(yè)績改善，以及智能冰箱提升估值，給予15×14EPS，目標價6.87 元，維持買入評級。