>> 中信證券-順網(wǎng)科技(300113)重大事項點評-成就國企改革第一單，構(gòu)筑全方位游戲平臺-140603
| 上傳日期： |
2014/6/3 |
大?。?/td>
| 750KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍，李偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
公司擬與中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金、中國電信集團公司及炫彩互動網(wǎng)絡(luò)科技有限公司共同簽署《炫彩互動網(wǎng)絡(luò)科技有限公司增資框架協(xié)議書》，公司擬出資2.2 億元向炫彩互動增資，占增資后炫彩互動22%的股權(quán)；文化基金擬出資8000 萬向炫彩互動增資，占增資后炫彩互動8%的股權(quán)。待增資框架協(xié)議簽署各方所需的內(nèi)部流程和相關(guān)審批文件均已取得，以及炫彩員工持股計劃認購完畢，交易各方將簽訂正式的增資協(xié)議。
對此我們點評如下：
評論：
本次入股為國企混合所有制改革第一單，公司將持續(xù)受益國企改革
本次增資是國企改革的首次嘗試，為中國電信旗下的最優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)游戲類業(yè)務(wù)引入民資股東。這一方面有利于盤活運營商當前低效運營的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，理順運營和激勵機制；另一方面也契合了政府在壟斷行業(yè)實現(xiàn)"民進國退"，實施混合所有制的大方向。我們認為未來通信業(yè)的混合所有制改革仍將持續(xù)進行，國有電信企業(yè)在電信增值業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，甚至未來的通信主業(yè)領(lǐng)域，民營公司通過入股的方式參與互聯(lián)網(wǎng)新興業(yè)務(wù)的治理和經(jīng)營，從而提升經(jīng)營效益和公司價值，而民營資本也將從改革中獲得豐厚的回報。我們認為公司管理層有著深厚的運營商背景，在搶得國企改革第一單后，未來有望將持續(xù)受益于電信業(yè)"民進國退"的浪潮，以多種形式與運營商展開合作（如在"連我"業(yè)務(wù)上與運營商的龐大而閑置的WiFi資源具有較大的互補性）。
增資后激勵機制理順，股東資源互補，有利于炫彩互動長遠發(fā)展
本次增資新引入的股東有各自的優(yōu)勢：1）順網(wǎng)科技是以網(wǎng)吧管理軟件起家的互聯(lián)網(wǎng)平臺商，其通過廣告、頁游運營等方式成功地將網(wǎng)吧流量的價值實現(xiàn)了較大的提升；而目前炫彩互動的游戲業(yè)務(wù)背靠中國電信的巨大用戶流量，卻受制于體制因素變現(xiàn)能力和盈利意愿不好，本次入股后順網(wǎng)科技和中國電信將在渠道推廣、終端預裝、互聯(lián)網(wǎng)流量導入等方面提供全面支持，同時炫彩互動的獨立經(jīng)營能力、激勵機制和公司治理能力得到質(zhì)的提升，炫彩互動的收入盈利能力將加速上升。2）中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金是由財政部等單位發(fā)起成立的唯一的一支國家級文化產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模200億元，首期募集41億元；可以為炫彩互動提供其短缺的IP、游戲CP資源，提升炫彩互動在游戲市場上的競爭力。3）炫彩互動管理層及核心員工將現(xiàn)金出資獲得炫彩互動不超過5%的股權(quán)（需職代會批準），利益將與炫彩互動高度綁定，預期將運營商國企體制下費用最大化激勵變?yōu)槔麧欁畲蠡睿行嵘\營效率和盈利水平。同時，中國電信集團承諾將保障炫彩互動擁有電信集團及其附屬公司游戲業(yè)務(wù)的獨家運營權(quán)；炫彩互動仍將享有中電信帶來的巨大用戶流量。我們認為本次增資后炫彩互動股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理，有利于其長遠發(fā)展。
|
|
