>> 海通證券-富安娜(002327)看好公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，首次買(mǎi)入-140606
| 上傳日期： |
2014/6/6 |
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pdf 共4頁(yè) |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
焦娟 |
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我們認(rèn)為，家紡行業(yè)已于2011 年左右，由"擴(kuò)容式"增長(zhǎng)方式，逐漸過(guò)渡至"擠壓式"增長(zhǎng)階段，未來(lái)幾年，龍頭企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)將演變?yōu)檎嬲某志脩?zhàn)。
根據(jù)過(guò)去幾年的實(shí)體企業(yè)調(diào)研反饋，2000 年-2010 年是家紡行業(yè)的迅猛發(fā)展期，宏觀上，消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)了巨大的需求市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)層面，產(chǎn)業(yè)資本、金融資本的紛紛介入催生了家紡企業(yè)的井噴，誕生了數(shù)以千計(jì)的品牌；根據(jù)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2000 年-2010 年家紡行業(yè)總產(chǎn)值的年復(fù)合增速為19.4%。
行業(yè)供需均衡在2011 年左右被打破，伴隨著2010 年年底以來(lái)的消費(fèi)持續(xù)低迷、成本大幅攀升、消費(fèi)方式漸變等因素，家紡行業(yè)的整體增速開(kāi)始明顯放緩，加之同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的加劇，導(dǎo)致龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)方式，開(kāi)始轉(zhuǎn)向"擠壓式"， 即搶占弱小品牌的市場(chǎng)份額，根據(jù)Euromonitor 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，家紡行業(yè)收入規(guī)模前9 名的企業(yè)，市占率由2010 年的10.1%提升至2013 年的12.1%，市占率逐漸提升。
我們認(rèn)為，"擠壓式"的增長(zhǎng)方式，將迫使龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲?持久戰(zhàn)"，簡(jiǎn)單的技巧已經(jīng)難以應(yīng)付， 品牌的持久力、產(chǎn)品的消費(fèi)黏性在競(jìng)爭(zhēng)中顯得更為重要，企業(yè)內(nèi)部的所有者結(jié)構(gòu)、用人機(jī)制決定了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Α?br> 富安娜作為家紡行業(yè)的龍頭，產(chǎn)品設(shè)計(jì)實(shí)力突出，渠道控制力強(qiáng)，我們看好其綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
品牌影響力主要靠產(chǎn)品設(shè)計(jì)、文化內(nèi)涵來(lái)體現(xiàn)，公司在設(shè)計(jì)方面，堅(jiān)持"藝術(shù)家紡"的定位，擅長(zhǎng)從中國(guó)文化中尋找設(shè)計(jì)元素和靈感，大膽運(yùn)用色彩、花卉、動(dòng)物等元素，借助"平網(wǎng)印花工藝"、"獨(dú)幅提花工藝"、"色織提花工藝"、"轉(zhuǎn)移印花"、"電鍍網(wǎng)印花"等工藝，不斷創(chuàng)新。經(jīng)過(guò)十幾年的沉淀和積累，公司目前已經(jīng)形成風(fēng)格突出的品牌形象； 2014 年，公司探索出來(lái)3D 印花技術(shù)，已生產(chǎn)出立體效果明顯的樣品，未來(lái)將逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。
公司秉承直營(yíng)體系為重的發(fā)展理念，渠道控制能力強(qiáng)。企業(yè)在由小變大的過(guò)程中，選擇一種渠道模式，是受企業(yè)創(chuàng)立時(shí)期的歷史背景及當(dāng)時(shí)的資源所限，同時(shí)也受創(chuàng)業(yè)者的個(gè)性差異、能力高低所影響，直營(yíng)和加盟都是在特定歷史背景下，為企業(yè)的成長(zhǎng)提供強(qiáng)大的推動(dòng)力，但同時(shí)也會(huì)存在不足；與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司并未完全依賴加盟商，更看重對(duì)渠道的控制力，悉心建設(shè)直營(yíng)店，在控制渠道風(fēng)險(xiǎn)的前提下適當(dāng)借力加盟商；直營(yíng)與加盟的模式各有所長(zhǎng)，各具風(fēng)險(xiǎn)， 公司自始至終堅(jiān)持對(duì)渠道的控制，直營(yíng)收入占比一直領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且經(jīng)過(guò)多年的沉淀，公司直營(yíng)店的盈利能力也高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。目前公司直營(yíng)渠道基本覆蓋了所有的一、二線城市，在提升品牌形象的同時(shí)，在管理上輻射三、四線城市的加盟渠道，從而打造出強(qiáng)大的終端掌控力。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司已勾勒出大致的發(fā)展方向，未來(lái)將為公司深挖出更多的市場(chǎng)空間；短中期來(lái)看，創(chuàng)始人的專注、公司現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、品牌架構(gòu)的調(diào)整，預(yù)計(jì)將提升公司整體的市場(chǎng)份額。
我們認(rèn)為整個(gè)消費(fèi)行業(yè)均面臨轉(zhuǎn)型壓力。首先，基于IT 技術(shù)的新興商業(yè)模式正在沖擊傳統(tǒng)商業(yè)；其次，需求大于供給的時(shí)代，技術(shù)部門(mén)和生產(chǎn)部門(mén)主導(dǎo)營(yíng)銷(xiāo)，喬布斯的出現(xiàn)將營(yíng)銷(xiāo)拉回了原點(diǎn)，營(yíng)銷(xiāo)再次聚焦于產(chǎn)品；再次，90 后作為新的消費(fèi)群體，勞動(dòng)力短缺迫使社會(huì)接受其不同的生活和工作方式、中國(guó)家庭充裕的財(cái)富為其提供了超越收入水平的購(gòu)買(mǎi)能力，消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)特征正在改變。
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