>> 廣發(fā)證券-長海股份(300196)：重組草案點評：深入整合 完善產(chǎn)業(yè)鏈-140609
| 上傳日期： |
2014/6/9 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司擬通過向發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購天馬集團剩余68.48%股權(quán)。
本次重組交易對價為3.49 億元，其中以現(xiàn)金方式支付交易對價4380 萬元，
另以14.77 元/股發(fā)行2068.86 萬股股份方式支付對價3.06 億元。
深入整合，進一步完善公司紗+制品+復合材料產(chǎn)業(yè)鏈：交易完成后，公司
將持有天馬集團100%股權(quán)目前天馬集團的主營業(yè)務(wù)包括玻璃纖維、玻纖纖維制品、化工制品以及玻璃鋼制品。公司通過對天馬的全資收購將1）有助于加強上市公司對重要原材料的控制，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的進一步延伸；2）進一步擴大公司玻纖紗和復合材料產(chǎn)能；收購完成后，公司玻纖紗的產(chǎn)能將達到13 萬噸，為公司開發(fā)新的玻纖制品提供了更為廣闊的空間。
天馬集團盈利逐步改善，成為新的利潤增長點：公司于2013 年開始協(xié)助天馬集團進行了整合，取得了顯著的效果。2013 年天馬集團已扭虧為盈，各項業(yè)務(wù)的毛利率也有所提升，交易完成后，天馬集團經(jīng)營管理和技術(shù)研發(fā)方面的工作將納入公司整體規(guī)劃中，公司與天馬集團優(yōu)勢互補、技術(shù)資源共享等帶來協(xié)同效應(yīng)將不斷放大。隨著整合的深入開展，天馬的經(jīng)營及盈利情況有望逐步改善，成為新的利潤增長點。
投資建議：維持買入評級。公司對天馬集團的股權(quán)收購將進一步完善紗+制品+復合材料產(chǎn)業(yè)鏈，有效提升綜合競爭實力。隨著整合的深入開展，預計天馬的經(jīng)營將逐步改善，有望為公司的利潤增長作出重要貢獻。同時，公司儲備項目較多（電子薄氈、保溫棉、連續(xù)氈及裝飾板等），2014 年有望相繼增厚業(yè)績；已有核心產(chǎn)品將繼續(xù)放量，主業(yè)保持穩(wěn)定增長，另外如果玻纖紗行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)回暖，公司的受益彈性也很大。我們預計公司2014-16 年EPS分別為0.89、1.14、1.42 元/股（最新股本攤?。?，維持買入評級。
風險提示：市場需求低迷，收購整合低于預期，新產(chǎn)品拓展低于預期
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