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投資要點(diǎn)：
    1、 行業(yè)未來(lái)空間確定行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)，地產(chǎn)銷售低迷短期或影響廚電銷售表現(xiàn)
    對(duì)比冰箱、洗衣機(jī)等子行業(yè)年銷量超過(guò)5000萬(wàn)臺(tái)，以油煙機(jī)為代表的廚電行業(yè)子行業(yè)目前年銷量?jī)H2000萬(wàn)臺(tái)左右，未來(lái)廚電銷量應(yīng)接近冰箱和洗衣機(jī)年銷量，未來(lái)市場(chǎng)空間較為確定。
    簡(jiǎn)單測(cè)算，假設(shè)地產(chǎn)成交量下滑20%，影響油煙機(jī)、灶具、熱水器7%左右。但過(guò)去地產(chǎn)成交中投資性需求占比較大，而投資用房產(chǎn)并不會(huì)貢獻(xiàn)家電實(shí)際消費(fèi)。因此地產(chǎn)對(duì)家電的實(shí)際影響要比簡(jiǎn)單測(cè)試的更低一些。目前估值已過(guò)度反應(yīng)了地產(chǎn)下跌可能帶來(lái)的增速放緩，地產(chǎn)負(fù)面性不必夸大。
    此外，棚戶區(qū)改造將有望成為樓市調(diào)控的重要一步。棚戶區(qū)改造對(duì)地產(chǎn)銷售本身構(gòu)成利空，但對(duì)下游家電銷售形成直接利好。部分對(duì)沖地產(chǎn)下滑對(duì)家電的負(fù)面影響。城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，家庭小型化，居民可支配收入增長(zhǎng)。廚衛(wèi)電器競(jìng)爭(zhēng)格局較為健康，消費(fèi)升級(jí)下，各大品牌默契提價(jià)能夠保證廚衛(wèi)龍頭企業(yè)盈利水平維持較高增速。
    2、 看好未來(lái)公司治理結(jié)構(gòu)改善，管理層變動(dòng)或短期干擾公司銷售表現(xiàn)
    原公司高管劉偉離職，劉偉曾主管川渝地區(qū)經(jīng)銷商，他此次離職可能會(huì)對(duì)川渝地區(qū)銷售有短期影響，預(yù)計(jì)三季度將恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)目標(biāo)仍將保持在20%以上增長(zhǎng)；另一方面，劉偉離職可以看出公司未來(lái)治理結(jié)構(gòu)以及渠道方面或有相應(yīng)改革措施，由于公司屬于民營(yíng)家族企業(yè)，治理結(jié)構(gòu)具有較大改善空間，但也需要一個(gè)逐級(jí)改善的過(guò)程，我們看好公司未來(lái)治理結(jié)構(gòu)改善。
    3、 行業(yè)集中度較低利好行業(yè)龍頭，公司傳統(tǒng)渠道保持優(yōu)勢(shì)，電商渠道保持高速增長(zhǎng)油煙機(jī)、灶具和熱水器作為廚衛(wèi)電器中主流的產(chǎn)品品類，三個(gè)子行業(yè)品牌眾多，集中度較低，龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率不足10%。廚電行業(yè)發(fā)展路徑類似于白電行業(yè)，未來(lái)行業(yè)向龍頭企業(yè)集中成為趨勢(shì)。
    2013年公司加強(qiáng)在傳統(tǒng)渠道的建設(shè)銷售網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步擴(kuò)張，全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)超8000家，尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)從1700家增至4200家，渠道深度優(yōu)勢(shì)明顯。 此外，公司繼續(xù)加大在電子商務(wù)直營(yíng)業(yè)務(wù)上的拓展，公司與時(shí)俱進(jìn)，打造O2O交互式平臺(tái)，加強(qiáng)新興渠道市場(chǎng)影響力，提升品牌力。目前，"華帝"品牌的煙機(jī)灶具在9家B2C平臺(tái)銷量位列廚衛(wèi)行業(yè)第一位，銷售額位列廚衛(wèi)行業(yè)第二位。
    投資建議
    由于地產(chǎn)行業(yè)銷售低迷可能短期影響廚電行業(yè)，加上一季度公司管理層變動(dòng)，可能對(duì)公司二季度銷售情況略有影響，但不改公司長(zhǎng)期改善預(yù)期，畢竟行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)空間以及集中度提升利好老板、華帝等龍頭企業(yè)，華帝整體盈利水平相比行業(yè)標(biāo)桿老板電器仍有較大差距，估值水平也大幅低于老板電器，公司未來(lái)改善空間大。
    預(yù)計(jì)2014、2015年收入分別為46億和61億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.9億和3.8億元，EPS為0.95元和1.28元。按照公司2014年EPS估值，目前公司10倍左右，維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。