久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    產(chǎn)品替代帶來的豌豆蛋白需求的高增長(zhǎng)。豌豆蛋白的高增長(zhǎng)主要是基于對(duì)大豆蛋白的替代。目前大豆蛋白有400 多萬噸的市場(chǎng)規(guī)模，而豌豆約為10 萬噸，預(yù)計(jì)未來很難超過50 萬噸的規(guī)模，作為小眾的替代品以及其自身存在的優(yōu)點(diǎn)，我們認(rèn)為豌豆蛋白很難出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，目前公司蛋白完全處于以產(chǎn)定銷狀態(tài)。
    豌豆蛋白業(yè)務(wù)增長(zhǎng)或?qū)⒍帱c(diǎn)開花。1、蛋白業(yè)務(wù)產(chǎn)能瓶頸打開。由于8000 噸低端蛋白技改完成，加上新的定增項(xiàng)目中的蛋白產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。預(yù)計(jì)14~16 年公司豌豆蛋白產(chǎn)能分別為1.55、2.36 和3.08 萬噸，產(chǎn)量同比或?qū)⒃鲩L(zhǎng)39.5%、52.4%和30.2%。2、高純度蛋白帶來的溢價(jià)。高純度蛋白（純度80%+）的毛利率要比低純度高出20 個(gè)百分點(diǎn)以上；豌豆蛋白產(chǎn)品純度將不斷提高：2013 年分別有3000 噸高純度、7000 噸低純度；2014 年1.55 萬噸產(chǎn)能全部為80%高純度，預(yù)計(jì)2015、2016 年放量的產(chǎn)能分別為85%純度產(chǎn)能6800 噸和80%純度的產(chǎn)能8460 噸。3、客戶或持續(xù)向終端客戶對(duì)接。公司客戶目前主要為國(guó)外的大型經(jīng)銷商，尚未與大的終端客戶實(shí)現(xiàn)直接對(duì)接，預(yù)計(jì)公司后期會(huì)陸續(xù)開發(fā)品牌商渠道，一方面能擴(kuò)展產(chǎn)品的提價(jià)空間，另外能提高客戶的穩(wěn)定性。
    粉絲主業(yè)：可攻可守的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。受產(chǎn)能影響，公司過去幾年粉絲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較慢，預(yù)計(jì)未來幾年產(chǎn)能瓶頸將與蛋白業(yè)務(wù)同步打開，預(yù)計(jì)2014~2016 年粉絲的產(chǎn)量分別為4.5、6.2、6.7 萬噸。我們認(rèn)為，粉絲業(yè)務(wù)屬于公司“可攻可守”的戰(zhàn)略主業(yè)。守：消化豌豆淀粉，預(yù)計(jì)14-16年公司的粉絲業(yè)務(wù)分別能消化掉淀粉5、6.9和7.4萬噸，內(nèi)部消化比例為89%、81%和67%，有效緩解了直接賣淀粉盈利差的問題。攻：行業(yè)整合+品牌建設(shè)，我們認(rèn)為粉絲行業(yè)目前存在行業(yè)整合的客觀條件，作為行業(yè)龍頭的雙塔食品或?qū)⒃谛袠I(yè)洗牌中獲益。
    膳食纖維：有望開拓新的需求市場(chǎng)。公司豌豆膳食纖維缺乏具有相對(duì)溢價(jià)的銷售渠道，目前公司與北京食品研究院肉類研究所已經(jīng)開發(fā)出把豌豆膳食纖維加入高端火腿腸的相關(guān)研究成果，預(yù)計(jì)今年或?qū)⒉紩?huì)。有望成功解決膳食纖維的消化問題。
    原料基地建設(shè)計(jì)劃鎖定風(fēng)險(xiǎn)。公司計(jì)劃在國(guó)外建立穩(wěn)定的原料基地，將第一車間放在源頭，確保源頭原料安全，在大大降低原料采購(gòu)成本的同時(shí)還能實(shí)現(xiàn)豌豆相關(guān)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。并通過對(duì)源頭的控制來掌握國(guó)內(nèi)豌豆市場(chǎng)的話語權(quán)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2014~2016 年EPS 分別為0.42、0.73、0.96 元；結(jié)合公司豌豆蛋白近幾年的高成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司應(yīng)該享受行業(yè)平均甚至更高的估值，我們給予公司2014 年35~45 倍的估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為14.77~18.99 元。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。