>> 海通證券-國電南瑞(600406)：戰(zhàn)略調(diào)整進(jìn)入收獲期，現(xiàn)在是建倉良好時(shí)機(jī)-140612
| 上傳日期： |
2014/6/12 |
大?。?/td>
| 333KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳日華，牛品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
目標(biāo)價(jià)21.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2014 年EPS 為0.84 元，給25 倍PE 估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21.00 元。受一季報(bào)不佳和國網(wǎng)審計(jì)等因素影響，公司股價(jià)從年初至今下跌12.3%，從年內(nèi)最高點(diǎn)下跌33.7%，估值PE(未來12 個(gè)月)也下降至14~15 倍的歷史底部，投資者過于悲觀。我們認(rèn)為現(xiàn)在是一個(gè)良好的建倉時(shí)機(jī)，半年內(nèi)有望獲得50%以上的投資收益：1）經(jīng)過2012~2013 年兩年的業(yè)務(wù)整合和戰(zhàn)略演進(jìn)，今年有望進(jìn)入收獲期；2）一季度業(yè)績不佳已被反映，隨著電網(wǎng)招標(biāo)的啟動(dòng)、海外訂單的獲取、充電站的建設(shè)以及在手訂單的執(zhí)行等因素的推動(dòng)，Q2 經(jīng)營迎來拐點(diǎn)，后續(xù)逐季走高，全年業(yè)績有望增長30%；3）國網(wǎng)審計(jì)是例行審計(jì)，只是在弱市和反腐背景下被放大了，過去十年國網(wǎng)有力地支撐了國民經(jīng)濟(jì)的高速增長，電網(wǎng)建設(shè)又關(guān)乎能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排，已為國家戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)仍將按計(jì)劃推進(jìn)。未來3 個(gè)月催化劑或有國網(wǎng)審計(jì)平穩(wěn)過渡、充電站建設(shè)超預(yù)期、海外大訂單獲取、國網(wǎng)旗下產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)整體上市等。
“四個(gè)優(yōu)化”戰(zhàn)略助公司步入新一輪上升周期。隨著調(diào)度業(yè)務(wù)步入成熟期、電網(wǎng)投資的進(jìn)入穩(wěn)定增長期以及公司自身規(guī)模不斷擴(kuò)大，為擺脫對(duì)單一業(yè)務(wù)以及單一市場的依賴，公司通過新品開發(fā)等內(nèi)延和收購及資產(chǎn)注入等外延方式逐步完善了發(fā)展戰(zhàn)略。發(fā)展戰(zhàn)略主要體現(xiàn)為四個(gè)“優(yōu)化”：業(yè)務(wù)領(lǐng)域、市場區(qū)域、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和商業(yè)模的優(yōu)化。目前，基于技術(shù)優(yōu)勢（技術(shù)同源或可借鑒）和市場優(yōu)勢（渠道共享或客戶共享），公司形成了業(yè)務(wù)四大板塊：電網(wǎng)自動(dòng)化、發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保和工業(yè)控制(含軌道交通)。隨著發(fā)展戰(zhàn)略的完善，公司有望步入新一輪上升周期：鞏固在電網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，大力拓展發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保和軌道交通等新領(lǐng)域；夯實(shí)電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)市場，積極拓展電網(wǎng)系統(tǒng)外市場和海外市場；商業(yè)模式更為多元化，向服務(wù)商、總包商和解決方案提供商轉(zhuǎn)變。
四大業(yè)務(wù)板塊各具亮點(diǎn)，全年業(yè)績?cè)鲩L30%左右是大概率事件。經(jīng)過調(diào)整，公司業(yè)務(wù)分為電網(wǎng)自動(dòng)化、發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保和工業(yè)控制(含軌道交通)四大板塊。電網(wǎng)自動(dòng)化板塊：1）國內(nèi)市場，調(diào)度業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，高凈利率的繼電保護(hù)由于中標(biāo)份額的上升將增長30%以上，招標(biāo)規(guī)則調(diào)整和投資加大使得配網(wǎng)業(yè)務(wù)將獲得50%以上的增長，充電站業(yè)務(wù)因建設(shè)力度加大將獲得數(shù)倍增長，等；2）國外市場，預(yù)計(jì)今年訂單將在去年5.5 億元的基礎(chǔ)上大幅增長。發(fā)電及新能源板塊，風(fēng)電業(yè)務(wù)重在提升盈利，凈利將獲得成倍增長，太陽能業(yè)務(wù)也將獲得高速增長。節(jié)能環(huán)保板塊，預(yù)計(jì)今年可獲大量合同，有望同比增長一倍以上。工業(yè)控制(含軌道交通)板塊，由于城市軌交和大鐵路的建設(shè)，預(yù)計(jì)今年合同有望突破二十億元關(guān)口；另外，南京寧和城際軌道交通一期工程 PPP 項(xiàng)目由于交貨期較短，也將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。預(yù)計(jì)全年新簽合同在166億元以上，營業(yè)收入在115 億元以上。預(yù)計(jì)凈利潤有望超過20 億元，增速有望達(dá)到30%左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期，國網(wǎng)審計(jì)不能平穩(wěn)過渡等。
|
|
