>> 東方證券-東阿阿膠(000423)：小分子阿膠： 當(dāng)阿膠可以含著吃-140618
| 上傳日期： |
2014/6/18 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
田加強(qiáng) |
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此報告為加密報告 |
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在小分子阿膠即將上市之際，我們于本報告中前瞻性的分析其銷售前景，我們認(rèn)為其將有望創(chuàng)造性的再造一個產(chǎn)業(yè)平臺，以其為核心載體，除目前已看到實物的純粉片外，未來口服液、化妝品等劑型有望陸續(xù)推出，這將幫助公司全面擁抱現(xiàn)代消費潮流，此外隨著公司自動熬膠平臺的逐步搭建，三大產(chǎn)業(yè)平臺的雛形已經(jīng)逐步清晰，阿膠發(fā)展有望走入新時代。
投資要點
劑型與品類雙重躍出競爭藍(lán)海。一方面小分子阿膠實現(xiàn)了阿膠服用形式上的創(chuàng)新，片劑在便攜性、穩(wěn)定性和吸收性等多個方面存在明顯優(yōu)勢，之前阿膠產(chǎn)業(yè)缺乏片劑與傳統(tǒng)阿膠分子量過大有直接關(guān)系，隨著小分子阿膠純粉片的上市，片劑的優(yōu)勢將得到淋漓盡致的發(fā)揮。另一方面，作為創(chuàng)新性的品類將有望在較長一段時間內(nèi)擺脫競爭對手的困擾。
中藥理念，實現(xiàn)對膠原蛋白的替代。全球來看服用膠原蛋白已經(jīng)成為一種潮流，國內(nèi)市場因去年的雌激素事件導(dǎo)致消費者存在疑慮，小分子阿膠上市后，我們認(rèn)為將有望借助該事件，依靠阿膠積累數(shù)千年的滋補(bǔ)理念和公司研發(fā)多年的技術(shù)革新，最大程度實現(xiàn)對女性美容養(yǎng)顏類產(chǎn)品的升級換代，這將對應(yīng)數(shù)百億級的大市場。
讓阿膠飲食文化實現(xiàn)歷史性突破。消費者的潛在需求將在多個層面被更大程度地挖掘出來，消費訴求上，小分子阿膠定位在日常美容養(yǎng)顏需求，與傳統(tǒng)集中補(bǔ)血的訴求形成明顯區(qū)別；消費場所方面，其不僅可以在家里吃、也可以在工作場合吃、在出差旅途中吃；消費季節(jié)性上，小分子阿膠將擺脫宜冬季進(jìn)補(bǔ)的偏見，一年四季中的每一天都可以消費，成為真正的日常消費品。
財務(wù)與估值
根據(jù)經(jīng)營情況，我們略微調(diào)整公司2014-2016 年每股收益分別為2.15、2.50、2.90 元(原預(yù)測為2.20、2.49、2.83 元)，按照可比公司估值水平給予2014年21 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價45.15 元，維持公司增持評級，目前公司估值水平明顯偏低，建議長線布局，積極關(guān)注。
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