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    本報告導讀：
    銷售政策收緊、國內(nèi)行業(yè)洗牌、國際市場開拓推動公司基本面見底；尼加拉瓜運河項目、集團資產(chǎn)注入、國企改革都可能為公司帶來向上的彈性。
    投資要點：
    結論：銷售政策收緊、國內(nèi)行業(yè)洗牌、國際市場開拓推動公司基本面見底，尼加拉瓜運河項目、集團資產(chǎn)注入預期、國企改革都可能為公司帶來向上
    彈性，而目前市場對此尚未考慮，尤其對運河項目幾乎報以完全質疑，若年底如期開工就是超市場預期。不考慮尼加拉瓜項目等，僅基于現(xiàn)有主業(yè)，預計公司2014-16 年EPS 分別為0.76、0.82、0.89 元，參考行業(yè)平均PB和PE，目標價9.15 元，首次覆蓋給予增持評級。
    尼加拉瓜運河項目可能帶來巨大業(yè)績彈性：公司通過參股尼發(fā)公司1.5-3%股權，意在獲得尼加拉瓜運河項目獨家設備供應權。運河項目計劃年底開工，目前頗受質疑。總投資400-500 億美元，其中設備需求約占20%。如果公司拿下設備獨家供應權并且分5 年供應，則平均每年為公司帶來100 億元左右訂單，占2013 年收入的37%，彈性非常大。
    集團優(yōu)質資產(chǎn)存在注入可能：2009 年定增時，集團有資產(chǎn)注入承諾。2013年集團挖掘機、徐工基礎、塔機已有81 億元左右收入，相當于公司收入的30%，其中1-6 月凈利率2.6%，盈利能力尚有待加強。
    受益國企改革：同類龍頭公司中，唯一一家沒有實現(xiàn)管理層股權激勵的企業(yè)。在新一輪國企改革推動下，有望實現(xiàn)改革，為公司注入新的活力。