>> 群益證券-平高電氣(600312)：業(yè)績預(yù)告點評：高增長兌現(xiàn) 后續(xù)利好不斷-140619
| 上傳日期： |
2014/6/19 |
大?。?/td>
| 293KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
結(jié)論與建議：
公司今日發(fā)布公告，預(yù)計H1 凈利潤同比增長70%~100%，符合預(yù)期。單季看，2Q 凈利潤同比增長95.3%~146.0%。公司業(yè)績大幅增長，一方面是由于收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化(本期特高壓產(chǎn)品收入預(yù)計7 億，去年同期5 億)，特高壓產(chǎn)品毛利率較傳統(tǒng)產(chǎn)品高3-5 個百分點，綜合毛利率隨之提高；另一方面，公司采取相應(yīng)措施加強(qiáng)費(fèi)用控制，并取得了一定的成效。
展望未來，公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一，隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化，特高壓將直接推動公司業(yè)績爆發(fā)式成長。中長期看，隨著天津智慧開關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入，也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。預(yù)計公司2014-2015年實現(xiàn)營收58.55 億元(YOY+53.3%)、76.34 億元(YOY+30.4%)，實現(xiàn)凈利潤7.56(YOY+89.7%)、10.41 億元(YOY+37.7%), EPS0.67、0.92，當(dāng)前股價對應(yīng)2014、2015 年動態(tài)PE19X、14X，公司中長期成長路徑清晰，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價19.0 元(對應(yīng)2015 年動態(tài)PE20X)
特高壓審批加快進(jìn)度預(yù)期強(qiáng)烈，對業(yè)績構(gòu)成支撐：近日，國家能源局與兩網(wǎng)公司簽訂任務(wù)書，對規(guī)劃的12 條輸電線路(含九條特高壓線路)計提給小路條，表明特高壓正式起航。日前，淮南-南京-上海特高壓線路已經(jīng)招標(biāo)(32 個GIS 間隔)，年內(nèi)預(yù)計錫盟-棗莊或蒙西-天津南有一條線路也將開標(biāo)(預(yù)計有40-50 個GIS 間隔)。訂單方面看，公司13 年獲得特高壓訂單17.6 億元，預(yù)計今年特高壓訂單超30 億元。隨著政策上的支持，未來特高壓建設(shè)將常態(tài)化，預(yù)計未來3 年有望開工建設(shè)2 條線路/年，公司在特高壓領(lǐng)域訂單有望在40-50 億元/年，特高壓業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績的重要增長極。
非公開增發(fā)打造智慧開關(guān)航母，進(jìn)入中低壓開關(guān)領(lǐng)域：公司非公開增發(fā)已經(jīng)完成。通過非公開增發(fā)，公司獲得集團(tuán)注入8 億元資產(chǎn)，為公司現(xiàn)有產(chǎn)品制造零配件，形成協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計貢獻(xiàn)凈利潤約5000 萬元/年；另一方面，集團(tuán)注資14 億元現(xiàn)金，用于開發(fā)天津智慧開關(guān)科技園，主要致力于打造中低壓開關(guān)生產(chǎn)基地。中壓電器市場容量巨大(千億級別)，公司產(chǎn)品定位高端，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)。天津?qū)０附衲?0 月底將進(jìn)入投產(chǎn)期。
收入方面，今年貢獻(xiàn)1-2 億收入，利潤方面微虧1000 萬，明年進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，收入將達(dá)到10~20 億，利潤貢獻(xiàn)達(dá)1 億，到2017 年，收入將達(dá)到70 億，利潤總額近6 億元，國內(nèi)開關(guān)的旗艦航母將正式揚(yáng)帆起航。
平高東芝利潤有提升空間，年底有望并表：平高東芝是平高電氣(持股比例50%)與日本東芝合資成立的企業(yè)，在126KV-550KV GIS 領(lǐng)域技術(shù)突出。近年來受價格戰(zhàn)因素，貢獻(xiàn)的投資收益有限，13 年貢獻(xiàn)投資收益2800萬，與12 年持平。平高進(jìn)入國網(wǎng)體系后，國網(wǎng)對公司采購、研發(fā)等實施精細(xì)化管理，整體競爭力提升顯著。根據(jù)訂單預(yù)計，平高東芝預(yù)計14年能實現(xiàn)凈利潤約1 億元，未來則有望達(dá)到2 億元的規(guī)模。目前，公司正在加緊實施增持股權(quán)事宜，年底有望并表。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2014-2015 年EPS0.67、0.92，當(dāng)前股價對應(yīng)2014年動態(tài)PE19X，公司中長期成長路徑清晰，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價19.0 元(對應(yīng)2015 年動態(tài)PE20X)。
|
|
