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    近日，為進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)《能源行業(yè)加強(qiáng)大氣污染防治工作方案》，國家能源局分別與國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司簽署《大氣污染防治外輸電通道建設(shè)任務(wù)書》。根據(jù)《任務(wù)書》要求，國家能源局與兩大電網(wǎng)公司將加快推進(jìn)內(nèi)蒙古錫盟經(jīng)北京、天津至山東特高壓交流輸變電工程等12 條大氣污染防治外輸電通道建設(shè)。國家能源局將加快辦理專案核準(zhǔn)手續(xù)，滿足工期要求，對口聯(lián)系地方政府部門，協(xié)調(diào)解決項(xiàng)目實(shí)施過程中的重大問題，落實(shí)各項(xiàng)配套條件。兩大電網(wǎng)公司要分別制定所屬專案進(jìn)度計(jì)畫，明確年度工作目標(biāo)與任務(wù)，落實(shí)責(zé)任人，確保專案如期建成投產(chǎn)。
    我們認(rèn)為，此舉是國家加快特高壓建設(shè)的直接信號，將增強(qiáng)市場對特高壓建設(shè)進(jìn)展的樂觀預(yù)期。公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一，隨著特高壓建設(shè)的開閘，特高壓將直接推動公司業(yè)績爆發(fā)式成長。中長期看，隨著天津智慧開關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入，也將充分分享配網(wǎng)的大力建設(shè)。公司2014-2015年實(shí)現(xiàn)營收58.55 億元(YOY+53.3%)、76.34 億元(YOY+30.4%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.56(YOY+89.7%)、10.41 億元(YOY+37.7%), EPS0.67、0.92，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2014、2015 年動態(tài)PE19X、13X，公司中長期成長路徑清晰，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)19.0 元(對應(yīng)2015 年動態(tài)PE20X)
     特高壓審批加快進(jìn)度預(yù)期強(qiáng)烈，對業(yè)績構(gòu)成支撐：14 年國網(wǎng)年度會議透露，將加快推進(jìn)特高壓的審批進(jìn)度，將完成“六交四直”的核準(zhǔn)工作；4月18 日，國務(wù)院召開全國能源局會議(李克強(qiáng)總理親自參加，級別最高)指出加大建設(shè)一批特高壓工程，政策上態(tài)度推動特高壓的力度明顯加大；近日，國家能源局與兩網(wǎng)公司簽訂任務(wù)書，對規(guī)劃的12 條輸電線路(含九條特高壓線路)計(jì)提給小路條，表明特高壓正式起航。日前，淮南-南京-上海特高壓線路已經(jīng)招標(biāo)，今年雅安-武漢也將招標(biāo)，兩者分別帶來間隔30~40、40~50 個(gè)間隔需求。訂單方面看，公司13 年獲得特高壓訂單17.6 億元，預(yù)計(jì)今年特高壓訂單有望達(dá)50 億元，而且隨著政策上的支持，特高壓建設(shè)常態(tài)化，預(yù)計(jì)未來3-5 年每年均有望開工建設(shè)2 條線路，特高壓業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績的重要增長極。
     非公開增發(fā)打造智慧開關(guān)航母，進(jìn)入中低壓開關(guān)領(lǐng)域：公司非公開增發(fā)已經(jīng)完成。通過非公開增發(fā)，公司獲得集團(tuán)注入8 億元資產(chǎn)，為公司現(xiàn)有產(chǎn)品制造零配件，形成協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤約5000 萬元/年；另一方面，集團(tuán)注資14 億元現(xiàn)金，用于開發(fā)天津智慧開關(guān)科技園，主要致力于打造中低壓開關(guān)生產(chǎn)基地。天津?qū)０付ㄎ恢懈叨酥械蛪洪_關(guān)，中壓電器市場容量巨大，高端定位，以替代進(jìn)口產(chǎn)品市場為目標(biāo)，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)。天津?qū)０敢黄诠こ填A(yù)計(jì)15 年下半年達(dá)產(chǎn)。收入方面，預(yù)計(jì)15年一期達(dá)產(chǎn)后可形成10~20 億，2017 年將達(dá)70 億左右的規(guī)模；利潤貢獻(xiàn)將在15 年開始迅速爬升，預(yù)計(jì)17 年貢獻(xiàn)利潤總額近6 億元，國內(nèi)開關(guān)的旗艦航母將正式揚(yáng)帆起航。
     平高東芝有望幷表，利潤有提升空間：平高東芝是平高電氣與日本東芝合資成立的企業(yè)，在126KV-550KV GIS 領(lǐng)域技術(shù)突出，制造能力強(qiáng)。近年來受價(jià)格戰(zhàn)因素，貢獻(xiàn)的投資收益有限，13 年貢獻(xiàn)投資收益2800 萬，與12 年持平。平高進(jìn)入國網(wǎng)體系后，國網(wǎng)對公司采購、研發(fā)等實(shí)施精細(xì)化管理，整體競爭力提升顯著。平高東芝與上市公司市場、制造的協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，上市公司增持股權(quán)以幷表概率很大，根據(jù)訂單預(yù)計(jì)，平高東芝預(yù)計(jì)14 年能實(shí)現(xiàn)凈利潤7000 萬以上，未來則有望達(dá)到1-2 億元的規(guī)模。
     盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2014-2015 年EPS0.67、0.92，EPS0.67、0.93，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2014 年動態(tài)PE19X，公司中長期成長路徑清晰，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)19.0 元(對應(yīng)2015 年動態(tài)PE20X)