>> 西南證券-均勝電子(600699)并購IMA再下一城,國際化集團已具雛形-140619
| 上傳日期： |
2014/6/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
徐永超 |
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投資要點
事件：公司今日公告，均勝電子控股子公司德國普瑞擬以1430 萬歐元（約合人民幣1.19 億元）收購IMA Automation Amberg （以下簡稱IMA 公司）100%股權和相關知識產權，拓展工業(yè)機器人業(yè)務。
IMA為全球工業(yè)機器人及自動化細分領域領先企業(yè)。IMA 成立于1975 年，專注于工業(yè)機器人的研發(fā)、制造和集成，為客戶提供定制化的工業(yè)機器人系統(tǒng)、自動化產品和咨詢服務。IMA 公司擁有約240 名員工人，通過近40 年的發(fā)展，IMA 在細分市場已處于全球領先地位，客戶覆蓋汽車、電子、醫(yī)療和快速消費品等行業(yè)的大陸、博格華納、泰科、寶潔、格雷斯海姆、羅氏制藥、博朗電器等。2013 年，IMA 實現銷售收入3398 萬歐元，凈利潤134 萬歐元。
公司預計IMA 在2014 年和2015 年營業(yè)收入將分別達到3780 萬歐元和3820萬歐元，毛利率達到30%以上。此次并購是公司在創(chuàng)新自動化業(yè)務上的重要突破，盡管短期對利潤貢獻有限（預計14 年增厚EPS 約0.02 元），但具有長期的戰(zhàn)略意義，通過以德國普瑞自動化平臺為基礎與其他產業(yè)形成協(xié)同效用。
“國際技術+中國市場”方案堅定實施。和公司收購德國普瑞一樣，通過并購國際細分領域巨頭，學習吸收技術，運用于國內需求旺盛的市場當中。收購IMA進一步體現了公司整合“國際技術+中國市場”的戰(zhàn)略。
中國自動化生產線市場需求廣闊。隨著中國人力成本上升，自動化生產技術需求日益加大，IMA 與德國普瑞的自動化生產線結合，在全球分工協(xié)作趨勢下，有望加強公司在自動化生產線領域實力，實現公司駕駛員控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、自動化生產線三大業(yè)務的快速發(fā)展。
估值與評級：我們預計2014年、2015年和2016年每股收益0.65元（38 倍）、0.89 元（28 倍）和1.18 元（21 倍）。我們認為，公司布局三大業(yè)務均屬于行業(yè)發(fā)展前沿，市場空間巨大。公司以三大業(yè)務為發(fā)展方向，利用德國普瑞為平臺，整合全球相關行業(yè)優(yōu)質資源，實現跨越式增長，具備成為細分行業(yè)龍頭潛質。我們堅定看好公司未來協(xié)同整合帶來的業(yè)績增長，首次給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動；跨國并購協(xié)同效用不及預期；汽車行業(yè)發(fā)展低于預期。。
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