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    報(bào)告摘要： 
   衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)是技術(shù)驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)，政策支持輔助推進(jìn)，高精度才是北斗超越GPS 的關(guān)鍵。全球領(lǐng)先的GPS 發(fā)展路徑是先軍工再行業(yè)和民用， 北斗則不同。北斗衛(wèi)星具有三頻優(yōu)勢，理論上能夠提供最優(yōu)的定位數(shù)據(jù)源。但基礎(chǔ)部件（芯片、算法、板卡等）研發(fā)和技術(shù)積累時(shí)間短， 純粹北斗導(dǎo)航設(shè)備暫時(shí)無法滿足高精度市場需求。因而，突破高精度技術(shù)瓶頸才是北斗發(fā)揮三頻優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)彎道超車的關(guān)鍵。 
    高精度的市場應(yīng)用最可能從行業(yè)應(yīng)用啟動(dòng)，成熟后橫掃軍工和民用市場。國家政策的支持有利于推動(dòng)北斗在軍工和行業(yè)的應(yīng)用。但軍工領(lǐng)域?qū)πl(wèi)星導(dǎo)航的最大需求是高精度，由于純北斗導(dǎo)航產(chǎn)品的精度難以滿足需求，因而即使列裝也遲遲不能放量。民用市場中，北斗導(dǎo)航更是由于產(chǎn)業(yè)鏈及規(guī)模問題難以解決成本問題，預(yù)計(jì)替代進(jìn)程最慢。因而行業(yè)市場是首選突破方向。 通過收購 Hemisphere，公司一躍成為國內(nèi)高精度導(dǎo)航龍頭，牢牢占據(jù)上游并覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，必然成為北斗導(dǎo)航領(lǐng)域最受益企業(yè)。2013 年公司重心轉(zhuǎn)向行業(yè)應(yīng)用市場，布局"1+2+1"戰(zhàn)略，主攻高精度應(yīng)用和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，搭建運(yùn)營服務(wù)平臺。我們預(yù)計(jì)隨著戰(zhàn)略逐步落實(shí)， 未來業(yè)務(wù)將持續(xù)放量增長。 
    "買入"評級：我們預(yù)測2014/15/16 年?duì)I收分別為7.51 億/10.25 億/14.35 億元，凈利潤分別為0.37 億/0.99 億/1.99 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.20/0.53/1.06 元。給予買入評級。