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估值與評(píng)級(jí)：維持 “增持”評(píng)級(jí)和29.4元目標(biāo)價(jià)。我們維持此前2014-16年EPS 預(yù)測(cè)0.98/1.16/1.35 元（不考慮此次收購(gòu)）；若考慮此次并購(gòu)并表，我們預(yù)計(jì)公司2014-16 年EPS 預(yù)測(cè)將為1.02/1.22/1.42 元。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，燃料智能管控新業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)落單，若此次收購(gòu)進(jìn)展順利，公司在電力行業(yè)信息化領(lǐng)域?qū)⒏吒?jìng)爭(zhēng)力，看好公司在大電力行業(yè)（電網(wǎng)側(cè)+發(fā)電側(cè)+電力需求側(cè)）的果斷布局和發(fā)展?jié)摿?，維持增持評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)29.4 元，對(duì)應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)PE 30x。
    若順利收購(gòu)中合實(shí)創(chuàng)，公司在電力信息化領(lǐng)域?qū)⒏吒?jìng)爭(zhēng)力。公司公告，擬以6000 萬(wàn)現(xiàn)金+1.2 億元公司股份的方式，收購(gòu)北京中合實(shí)創(chuàng)電力科技有限公司75%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)的2013 年靜態(tài)PE 為12.1 倍，按2014年承諾業(yè)績(jī)來(lái)算動(dòng)態(tài)PE 為9.1 倍。中合實(shí)創(chuàng)主要業(yè)務(wù)是電網(wǎng)GIS 平臺(tái)建設(shè)、電網(wǎng)營(yíng)配信息集成、電廠節(jié)能減排優(yōu)化以及公用事業(yè)GIS 延伸應(yīng)用，其電網(wǎng)資源管理解決方案在南網(wǎng)和國(guó)網(wǎng)均已成功應(yīng)用，節(jié)能減排優(yōu)化系統(tǒng)也成功應(yīng)用于多家大型發(fā)電企業(yè)。我們認(rèn)為若收購(gòu)順利達(dá)成，公司在電力信息化領(lǐng)域的實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，在非財(cái)務(wù)系統(tǒng)領(lǐng)域?qū)⒂心芰μ峁└娴姆?wù)，看好公司在大電力行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?br>    燃料智能管控持續(xù)落單，發(fā)電側(cè)能力凸顯。2014 年以來(lái)公司先后中標(biāo)國(guó)電范坪、民權(quán)、陽(yáng)宗海、宣化熱電等電廠的燃料智能管控項(xiàng)目，與智和卓源的合作加強(qiáng)了公司在無(wú)人值守方面的實(shí)力。我們認(rèn)為2014 年公司在燃料智能管控領(lǐng)域的進(jìn)展有望超5000 萬(wàn)元，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶訂單不達(dá)預(yù)期；收購(gòu)不能如期完成的風(fēng)險(xiǎn)。