>> 平安證券-生益科技 (600183) 深度報告：被低估的覆銅板龍頭企業(yè) -140624
| 上傳日期： |
2014/6/25 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
林照天 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司目前是我國最大的覆銅板生產(chǎn)企業(yè)，技術力量雄厚，產(chǎn)品質(zhì)量始終保持國際領先水平。公司主要產(chǎn)品有阻燃型環(huán)氧玻纖布覆銅板、復合基材環(huán)氧覆銅板及多層板用系列半固化片。產(chǎn)品主要供制作單、雙面及多層線路板，廣泛用于手機、汽車、通訊設備、計算機以及各種高檔電子產(chǎn)品中。
主導產(chǎn)品已獲得西門子、索尼、三星、華為、中興、聯(lián)想、格力、Basch等企業(yè)的認證，形成了較大的競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品遠銷美國、歐盟、馬來西亞、新加坡等世界多個國家和地區(qū)。在世界制造中心轉(zhuǎn)移到中國且競爭日趨激烈的情況下，銷量多年來始終保持國內(nèi)第一。
通過與建滔積層板、聯(lián)茂集團、金安國紀等同行公司的比較，我們認為公司具有以下幾大競爭優(yōu)勢：規(guī)模及成本優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、客戶與服務優(yōu)勢等。對公司進行SWOT 與波特五力模型后，我們認為公司的市場競爭力突出、市場地位穩(wěn)固，同時公司競爭格局正不斷改善，通過規(guī)模效應的發(fā)揮，行業(yè)二線企業(yè)對公司競爭壓力不斷減小。而隨著景氣高漲，公司對下游客戶議價能力不斷增強。
半導體景氣反轉(zhuǎn)如火如荼。PCB 行業(yè)與半導體及全球經(jīng)濟大周期一致，過去兩年受全球經(jīng)濟影響，景氣度處于低位。2014 年上半年以來，全球經(jīng)濟重回景氣向上軌道，半導體周期上行，行業(yè)回暖跡象明顯。而國內(nèi)4G 的大規(guī)模投入更是成為拉動行業(yè)景氣超預期的催化劑。無論是BB 值、半導體銷售額及晶圓廠產(chǎn)能利用率等信號，都表明此次半導體產(chǎn)業(yè)復蘇程度遠超預期。
下游需求旺盛將持續(xù)。除了全球景氣的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)4G 和汽車電子的拉動也是PCB 行業(yè)景氣高漲的重要原因。公司4G 業(yè)務貢獻占比相對較高，因此是本輪行業(yè)景氣上行過程中受益最為確定的品種，未來4G 移動智能終端的放量也將不斷為公司增長助力。除了4G 業(yè)務發(fā)展較快外，汽車電子化趨勢也帶動PCB 行業(yè)的景氣度提升。汽車輕量化、小型化、智能化和電動化是未來發(fā)展大趨勢，PCB 的更新?lián)Q代將提振覆銅板行業(yè)需求。汽車電子要求嚴格，供應鏈穩(wěn)定，車用電子元器件的使用壽命須保證在30 年以上，同時應用環(huán)境嚴苛，因此要求甚高，如溫度適應范圍廣、耐沖擊性強等；所以產(chǎn)品認證難度大、時間長，一旦進入就不會輕易更換，相對消費電子供應鏈要穩(wěn)定許多。生益科技目前已成功進入內(nèi)資供應鏈，將充分受益行業(yè)增長。
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