>> 華泰證券-生益科技(600183)中報點評：盈利能力下滑,期待行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)-120828
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
梁凱，張彬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年公司業(yè)績下滑基本符合市場預期；覆銅板（CCL）受宏觀大環(huán)境影響市場需求不振以及東莞生益電子停產(chǎn)，導致公司上半年業(yè)績大幅下滑；報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.1 億元，同比上漲1.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.87 億元，同比下滑40.97%；基本每股收益0.13 元。
受行業(yè)景氣影響，盈利能力有所下滑。公司產(chǎn)品為電子產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)元件及原材料，與整個電子行業(yè)聯(lián)系密切，受行業(yè)周期下行影響，上半年開工率在8 成左右，公司基本在保開工率和調(diào)庫存，盈利能力有所下降，上半年實現(xiàn)毛利率15.08%，較去年同期下滑3.12%。
預計今年下半年軟性光電材料、高性能剛性覆銅板和粘結(jié)片以及LED 鋁基板項目等新項目的陸續(xù)投產(chǎn)將有助于盈利能力的提升。
下半年關(guān)注公司產(chǎn)品單價提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；雖然近期覆銅板與PCB 的供求格局沒有發(fā)生較大的變化，但是目前高階HDI板用覆銅板依然較為景氣，存在提價預期，隨著下半年電子行業(yè)的整體好轉(zhuǎn)以及公司募投項目的投產(chǎn)，關(guān)注公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)品單價提升帶來的投資機會。
維持公司“增持”評級。11 年電子行業(yè)景氣前低后高，今年下半年基數(shù)較低，隨著電子行業(yè)整體逐漸復蘇，下半年公司同比和環(huán)比數(shù)據(jù)將會得到一定改善， 預計公司12-14 年EPS 分別為0.31、0.38和0.49 元，對應PE 分別為15、12 和9 倍，估值處于歷史最低水平，也遠低于電子行業(yè)平均35 倍左右的估值水平，目前公司股價具有較高的安全邊際，維持公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格上漲；行業(yè)景氣持續(xù)低迷。
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